Желание Минфина разместить евробонды выглядит логичным

На фоне высокой волатильности и при отсутствии выраженного тренда в рубле и нефти инвесторы решили зафиксировать прибыли в ОФЗ, достигнутые в течение недели. Кривая доходности прибавила 3-5 бп, сконцентрировавшись в диапазоне 10.20-10.30% на ключевых дюрациях. Спред между длинными ОФЗ, которые сохраняют высокую ликвидность и наиболее выраженно реагируют на настроения инвесторов, и среднесрочными выпусками, однако, продолжает удерживаться вблизи отметки -15 бп. Мы по-прежнему считаем, что калейдоскоп факторов, влияющих на ОФЗ (низкие и осциллирующие цены на нефть, жесткая риторика ЦБ, высокие инфляционные ожидания, потребность МинФина активно и регулярно занимать на первичном рынке) должен способствовать росту доходностей в сторону ключевой ставки, сдерживаясь только техническим фактором локального спроса.

В пятницу МинФин объявил список банков, которые могут стать организаторами размещения евробондов РФ. На наш взгляд, желание Министерства разместить еврооблигации выглядит логичным, учитывая, что доходности суверенных евробондов восстановились после роста в январе и находятся на уровне минимумов 2015 г. (около 4.5% для Russia’23 и около 6.0% для Russia’42). Кроме того, риски дальнейшей девальвации выглядят умеренными, а привлечение суммы в $3-5 млрд стало бы неплохим подспорьем для финансирования дефицита бюджета и могло бы существенно повысить гибкость МинФина при заимствованиях на внутреннем рынке.