Ставка на отскок банковского сектора может оказаться интересной рисковой идеей

В течение последней торговой пятидневки рынки продолжили движение вниз. Триггером продаж в этот раз оказался банковский сектор. И если проблемы в банковском секторе Европы начались еще с долгового кризиса, то теперь некоторые опасения возникают и относительно банков США. Впрочем, в это раз панику на рынке вызвал немецкий Deutsche Bank, опубликовавший слабые результаты: годовой убыток банка превысил USD7.0 млрд. Так что индекс акций европейских банков продолжил двигаться вниз, увеличив падение до 30% с начала года, а индекс банковского сектора, аутсайдер на рынке США, с начала года потерял уже 14,3%. 

Результаты Deutsche Bank’а показали, что главными рисками для банковской системы еврозоны является высокая экспозиция на Китай, а также высокая экспозиция на нефтегазовый сектор. Падение цен на сырье совпало с обвалом на китайском рынке, что вынуждает банки доначислять резервы на возможные потери (отчисления в них автоматически снижает прибыль). 

Впрочем, инвесторы на волне панических настроений переоценивают реальные проблемы сектора. Поэтому банки вскоре могут стать привлекательной инвестиционной идей. Во-первых, балансы проблемных банков были сильно улучшены благодаря действиям ЕЦБ в еврозоне и ФРС в США, которые в рамках стимулирующий программ выкупали проблемные активы.

Во-вторых, ни ЕЦБ, ни ФРС не допустят банкротства системообразующих банков и будут их поддерживать. Пример Lehman Brothers дал явно понять, что спасать проблемный банк дешевле, чем банкротить.

В-третьих, мы считаем, что текущие уровни нефтяных цен не являются устойчивыми и можно ждать возвращения в диапазон USD37-40, причем это движение может отразиться в результатах второго квартала.  

Ставка на отскок банковского сектора сейчас может оказаться интересной рисковой идеей. Главное, помнить об осторожности и сознавать, что лонг в банках – это во многом лонг в нефти.

ФРС США: ставки, доходности, риски

Повышенная волатильность на глобальном рынке плюс рост опасений относительно стабильности некоторых крупных европейских банков с высокой вероятностью повлияет на решение ФРС США. Рынок уже практически не ожидает повышение ставки вплоть до сентября 2016 года, сейчас вероятность составляет 10,7% исходя из текущих значений фьючерса Fed Funds. На текущем рынке существует вероятность возвращения к ставке 0-0,25% или возврат программы количественного смягчения. 

Для этого необходимо замедление инфляции и рост безработицы, но если исходить из того, что экономика США находится близко к верхней точке делового цикла, сценарий снижения ставок и нового QE не стоит сбрасывать со счетов.

Ожидания по ставкам сказалось на доходностях US Treasuries, которая снизилась до 2,52%. Бегство от риска продолжается, увеличивается спрос на гособлигации и качественные корпоративные облигации. По нашему мнению, на текущих уровнях входить в US Treasuries достаточно рискованно, так как можно попасть на коррекцию, к примеру, на хорошей макростатистике. Поэтому лучше дождаться отката. 

А вообще лучше поискать идеи на российском рынке еврооблигаций. Или подумать об облигациях Deutsche Bank, который, по слухам, может провести выкуп собственных облигаций с рынка.

Рынок РФ: держим оборону

Несмотря на то что нефть вновь опустилась до USD30 за баррель марки Brent, российский рынок держится довольно уверенно. Индекс РТС за прошедшие пять дней подешевел всего на 1,12% тогда как MSCI ACWI в минусе на 3,6%. Пара рубль/доллар держится ниже уровня 79 пунктов, а ОФЗ практически не двинулись с места. 

Скорее всего, причины этого в том, что рынок не верит в консолидацию нефтяных котировок около текущих уровней, ожидая отскока. Но вместе с тем пока потенциал для роста в акциях ограничен: они выгладят дорогими, а еще возникли риски увеличения налоговой нагрузки на экспортеров, доля которых в структуре индекса около 70%. 

Из российских активов мы выбираем ОФЗ с фиксированным купоном. Скоро ЦБ снова сможет снижать ставки: инфляция за последние 12 месяцев опустилась ниже 10% и будет замедляться дальше. Это поддержит спрос на госбумаги.