"ИнтерРАО": невпечатляющие перспективы по дивидендам в 2015 году

Интер РАО опубликовало сильные результаты за 2015 г. по МСФО, оказавшиеся немного лучше наших прогнозов и консенсуса Интерфакса в части EBITDA. Выручка выросла на 8,7% до 805,3 млрд руб., EBITDA прибавила 26,3% до 71,1 млрд руб., рентабельность по EBITDA – 1,2 п.п. до 8,8%, а чистая прибыль подскочила в 2,4 раза до 23,9 млрд руб. Хорошая отчетность подкрепляет наш позитивный взгляд на бумаги компании. 

Ввод в эксплуатацию новых мощностей стал основным фактором роста операционного денежного потока компании. Показатель EBITDA в сегменте генерации электроэнергии увеличился на 24% г/г до 36,0 млрд руб., тогда как в сегменте тепловой энергии, напротив, незначительно снизился – на 0,8 млрд руб. до 9,7 млрд руб. 

Благоприятная торговая среда и девальвация российской валюты привели к росту EBITDA от торговых операций в 2,1 раза г/г до 9,6 млрд руб. Слабый рубль позволил Интер РАО повысить объемы продаж и цены в 2015 г. 

В розничном сегменте EBITDA также продемонстрировала значительный рост (+34,4% г/г до 3,2 млрд руб.) благодаря повышению розничных тарифов и увеличению потребительской базы.

В прошедшем году компания сократила капзатраты на 20% до 28,8 млрд руб., так как завершила свою обязательную инвестпрограмму. Интер РАО использовало свободный денежный поток для снижения долговой нагрузки, сократив общий долг на 23% г/г до 90,2 млрд руб. Чистый долг в 2015 г. снизился до 7,7 млрд руб. с 35,5 млрд руб. годом ранее. 

Дивиденды Интер РАО в 2015 г. останутся, вероятнее всего, невысокими. Согласно заявлению руководства, компания не готова перейти на расчет дивидендов по результатам МСФО, так как пока у нее нет долгосрочной дивидендной политики. По всей видимости, дивиденды за 2015 г. будут ограничены чистой прибылью компании по РСБУ в размере 3,7 млрд руб., в результате чего максимальная дивидендная доходность, на которую можно рассчитывать, составит 2,3%.