Evraz: финансовые результаты будут оказывать давление на кривую евробондов

Вчера Евраз отчитался за 2-е полугодие и весь 2015 г. по МСФО. Результаты оказались несколько хуже консенсус-прогноза, в частности по EBITDA, хотя выручка была чуть выше ожиданий. Так, выручка компании сократилась на 33% (г/г) до 8,8 млрд долл., EBITDA – на 39% (г/г) до 1,4 млрд долл., при EBITDA margin составила 16,4% («-1,6 п.п.» г/г). Чистый убыток Evraz в 2015 г. достиг 719 млн долл. против 1,278 млрд долл. убытка годом ранее. Основная причина снижения показателей Evraz связана с падением производства из-за сокращения спроса на внутреннем рынке (особенно в строительном секторе), а также снижением цен на основную продукцию (сталь, коксующийся уголь и железную руду). Отметим, что фактор сокращения физических объемов реализации почти нивелировал положительное влияние слабого курса рубля.

На этом фоне EBITDA Evraz падала более существенно, чем выручка. Долговая нагрузка Евраза по итогам 2015 г. на фоне снижения прибыльности выросла – метрика Долг/EBITDA составила 4,4х против 2,6х в 2014 г., Чистый долг/EBITDA – 3,5х против 2,2х соответственно. При этом сам размер долга, который номинирован в ин.валюте, практически не изменился за год, составив 6,35 млрд долл. Риски краткосрочного рефинансирования долга у Evraz невысокие – компания нарастила подушку ликвидности до 1,4 млрд долл., которая полностью покрывала кроткий долг в почти 500 млн долл. Тем не менее, компании в 2016-2017 гг. предстоит решать вопрос пика погашений в 2018-19 г. в размере по 1,6 млрд долл. в год.

Выход финансовых результатов, отразивших снижение основных показателей и рост долга, наряду с волатильностью на рынках будет оказывать давление на кривую евробондов Evraz.