Сырьевые и валютные рынки останутся в центре внимание инвесторов

Ситуация на рынке. Российский рынок суверенного долга резко скорректировался вниз на фоне снижения нефтяных котировок (-1,9%) и национальной валюты в паре с долларом (-0,3%). Негативная реакция сырьевых рынков обусловлена относительно неплохими данными по заявкам на пособие по безработице в США, несмотря на пересмотр результатов вторичных заявок недельной давности в сторону роста. Кроме того, появилась информация об увеличении экспорта нефти Ираном. Дополнительных аргументов в пользу роста доходностей ОФЗ мы не наблюдали. Кривая рублевого госдолга находилась под давлением продавцов на протяжении всего дня. Основные денежные потоки вновь сосредоточились на дальнем участке ОФЗ. Длинные облигации серии 26218 достигли отметки 9,5% годовых против 9,1% годовых конца прошлого месяца. По итогам дня, короткие инструменты подешевели на 0,1-0,2 пп., среднесрочные опустились на 0,3-0,4 пп. длинные – около 1 пп., что эквивалентно росту доходностей в рамках 12 бп.

Мы придерживаемся позиции, что в условиях нестабильной рыночной конъюнктуры, федеральный долг на отдельных отрезках может вернуть к 9,8% годовых. По нашим оценкам, длинные бумаги за последние 2 недели потеряли в среднем 3%, тогда как обменный курс рубля к доллару вырос на 0,6%. Таким образом, локальные факторы преобладали в недавнем ралли сегмента ОФЗ.

Итоги первичного размещения - ЕвроХим (ВВ/-/ВВ). Вчера ЕвроХим в ходе сбора заявок на облигации серии БО-001Р-01 объемом 15 млрд руб. установил финальный ориентир 1-го купона в размере 10,6% годовых, что предполагает доходность к погашению 10,88% годовых. Ближайшие выпуски по длине торгуются выше 11% годовых, однако в силу низкой ликвидности их рыночная оценка не является репрезентативной. Относительную активность имеют бумаги Акрона (самые длинные проходят через оферту 23 мая 2017 г.), торгующиеся на уровне 10,7% годовых. ЕвроХим на одну ступень выше своего конкурента, поэтому можно констатировать, что эмитент разместил бумаги с премией 20 бп. к кривой вторичного долга Акрона. Учитывая более сильные кредитные позиции и длину нового выпуска Еврохим, то премия для текущей рыночной конъюнктуры выглядит адекватно. Однако, с точки зрения справедливой оценки, как нам кажется, премия должна составлять около 60 бп., оценивая кредитный спред по отношению к кривой ОФЗ.

Наш прогноз. Сырьевые и валютные рынки останутся в центре внимание российских и международных инвесторов. Игроки довольно скептически относятся к перспективам экономического роста глобальных экономик на фоне сохраняющейся неопределенности в китайской экономике.