Нефтегазовый сектор РФ: держать нельзя продать

Мы начинаем анализ российского нефтегазового сектора с присвоения рекомендации ДЕРЖАТЬ по всем бумагам, за исключением ГДР и обыкновенных акций «Сургутнефтегаза», которым мы присваиваем рекомендацию ПРОДАВАТЬ. Мы считаем, что после ралли в нефти российские нефтегазовые компании торгуются с ограниченным потенциалом роста к нашим целевым ценам, поэтому у нас нет рекомендаций ПОКУПАТЬ по бумагам российского нефтегазового сектора.

Акции выросли на 4-35% с начала года на фоне стремительного ралли в нефти. «Роснефть», «Лукойл», «Татнефть» и «Газпром» стали лидерами роста, в то время как текущие котировки акций оптимистично предполагают цену Brent в районе 49-60 долл./барр., что существенно выше текущих спотовых цен.

Налоговый риск по-прежнему никуда не делся

Рынок, похоже, совсем забыл о риске повышения налогов для российского нефтегазового сектора. Мы считаем такой риск высоким, поскольку российский бюджет на 2016 год является дефицитным. Сложно количественно оценить этот риск, поскольку правительство рассматривает множество различных способов получить больше налоговых доходов, но он, несомненно, увеличит и так уже сильный ущерб, который низкие цены на нефть нанесли финансовым показателям компаний сектора. Сохраняющаяся волатильность цен на нефть также неблагоприятно сказывается на инвестиционном профиле сектора.

Встреча в Дохе на этой неделе в центре внимания

Члены ОПЕК и другие производители нефтедобывающих стран встретятся в это воскресенье 17 апреля в Дохе. Если они договорятся о сокращении добычи, мы, скорее всего, станем свидетелями дальнейшего ралли в нефти, что повлечет за собой пересмотр наших макроэкономических прогнозов, а также прогнозов по прибыли и целевых цен (наш текущий прогноз предполагает цену Brent 40 долл./барр. в этом году; без предположения о заморозке добычи). И наоборот, если результаты встречи окажутся неутешительными для рынка, мы ожидаем фиксации прибыли в нефти. Это, скорее всего, окажет давление на котировки нефтяных компаний, и, на наш взгляд, сделает их акции снова привлекательными для покупки.

Щедрые дивиденды

Среди российских нефтегазовых компаний есть ряд привлекательных дивидендных историй, среди которых особенно хочется выделить «префы» «Сургутнефтегаза», «Татнефти» и «Башнефти», а также акции «Газпрома».

Катализаторы сектора

Хотя основным катализатором остаются цены на нефть, «Газпром нефть» в эту пятницу примет решение по дивидендам за 2П15, а «Лукойл» обсудит дивиденды за 2015 год и 26 апреля – новую дивидендную политику. «Газпром» и «Сургутнефтегаз» должны опубликовать свои финансовые показатели по МСФО в конце апреля.