Глобальные рынки, несмотря на панику в начала года, продолжают восстанавливать позиции

Глобальные рынки, несмотря на панику в начала года, продолжают восстанавливать позиции. Американский индекс S&P 500 обновил максимум 5-ой давности и полностью закрыл потери, наблюдавшиеся в январе-феврале. Позитив на мировых рынках вызван совокупностью фундаментальных и спекулятивных факторов. Во-первых, лояльная позиция ФРС в отношении темпов повышения ставки сыграла одну из ключевых ролей, повлиявших на падение доллара к основным мировым валютам, что привело к перераспределению спекулятивного капитала в сегмент EM и как следствие возобновился спрос на нефть. Во-вторых, политика ЕЦБ в последнее время нацелена на использование полноценного арсенала для стимулирования экономики. С одной стороны, это хорошая позиция, так как инвесторы уверены в готовности европейского регулятора идти на относительно крайние монетарные меры. С другой стороны, история показывает, что эффективность денежных инструментов приводит исключительно (в большей степени) к инфляции финансовых активов и перегреву фондовых рынков. Кроме того, примером служит ситуация в Японии, несмотря на введение отрицательных ставок, курс йены обновлял очередной локальный максимум. 

Российский рынок еврооблигаций пользовался интересом у международных игроков. Мы наблюдали относительно хорошие объемы в отдельных бумагах нефтегазовых и металлургических игроков. Солидно подорожали валютные инструменты ВЭБа, пользующиеся спросом последний месяц (+0,7 пп. в цене). Лидером роста стал внешний долг ТМК с погашением в 2018 г. Компания объявила досрочный выпуск облигаций на сумму до 200 млн долл. Цена выкупа составит 104,7% от номинала, что предполагало премию 2,2% к закрытию вторника, однако после сообщения, стоимость займа повысилась до 104,42%. Мы рекомендуем участвовать в программе выкупа и тактически перекладываться в короткий долларовый выпуск МКБ с погашением в 2018 г. (YTM 5,79%; купон 7,7%; дюрация 1,7 л.).