Рынок ОФЗ показывает завидную стабильность в последние недели

Сегодня гибкость политики ЦБ в части предоставления рефинансирования российским банкам в очередной раз будет протестирована на аукционе недельного репо. Кредитным организациям предстоит не только вернуть 250 млрд руб. с прошлого аукциона, но и подготовиться к грядущим налоговым платежам - 580 млрд руб. (наша оценка) до понедельника, 25 апреля в виде НДС, акцизов и НДПИ. Мы полагаем, что регулятор будет учитывать потребность банков в рефинансировании при принятии решения о лимитах по репо ближе к датам налогов, даже несмотря на устойчивое движение сектора в сторону профицита рублевой ликвидности.

Рынок ОФЗ негативно отреагировал на отсутствие договоренности по итогам встречи в Дохе, начав день ростом доходностей на 5-7 бп. Однако впоследствии после возврата цен на нефть выше $42/барр. на сообщениях о продолжающейся забастовке нефтяников в Кувейте кривая ОФЗ вернулась к уровням пятницы. 

Учитывая восстановление вложений нерезидентов до уровней начала года и снижение инфляции до 7.3%, рынок показывает завидную стабильность в последние недели. Мы уже не раз упоминали, что в краткосрочной перспективе мы видим больше поводов для коррекции доходностей вверх. В свою очередь, поддержку рынку могло бы оказать дальнейшее увеличение вложений нерезидентов в ОФЗ в ответ на возможное включение новых 5- и 15-летнего бенчмарков в индекс JPM GBI и, соответственно, увеличение веса РФ в индексе.