Внутренние риски для рубля сохраняются

Лимит на аукционе рублевого репо был повышен вчера до 540 млрд руб. Формально повышение лимитов было связан с налоговыми платежами, в понедельник предстоят платежи по НДС, НДПИ и акцизам. По сравнению с прошлой неделей лимит был увеличен на 290 млрд руб. По нашему мнению, повышение лимита чрезмерно и является проявлением некоторого смягчения денежно-кредитной политики со стороны ЦБ. Неудивительно, что средневзвешенная ставка вчера на аукционе резко снизилась. Основной беспокойство в связи с подобным ростом лимитов вызывает у нас фактический отказ ЦБ от стерилизации избыточной ликвидности, скопившейся в крупнейших банках. Мы полагали, что проблема неспособности стерилизовать избыточную ликвидность возникнет позже, когда ЦБ сократит кредитование банковского сектора в рублях практически до нуля, но сегментированность банковского сектора сделала этот вопрос актуальным уже сейчас. После окончания налоговых платежей мы можем увидеть довольно резкое падение ставок на межбанковском рынке.

Рубль по-прежнему чутко реагирует на изменение цен на нефть

Сегодняшнее ослабление рубля опять продиктовано снижением нефтяных котировок. В последнее время рубль практически не реагирует ни на изменение ставок на межбанковском рынке, ни на рост спроса на рубли в преддверии налоговых платежей. Тем не менее мы полагаем, что внутренние риски для рубля сохраняются. В частности, дополнительное давление на российскую валюту возможно в случае дальнейшего сокращения профицита счета текущих операций (в 1 кв. 2016 г. профицит оказался неожиданно низким) и новой волны роста спроса на валюту для обслуживания внешнего долга. Так, согласно опубликованным вчера данным, объем платежей по внешнему долгу во 2 кв. 2016 г. может составить около 22,7 млрд долл., способность рефинансировать этот долг вовсе не гарантирована.