Вчера Fitch снизило рейтинг FESCO сразу на две ступени - с В- до СС. Агентство обосновывает свое действие слабой позицией ликвидности компании, продолжающимся ухудшением операционных показателей, а также сокращением экономического роста в стране и волатильностью курса рубля. Аналитики не приводят обновленных финансовых результатов компании по сравнению с опубликованными довольно давно показателями за 3К15. Тем не менее они ожидают, что компания сможет выплатить купоны и тело по долгам с погашением в ближайшие месяцы. Fitch считает вероятной реструктуризацию во 2П16. Стоит отметить, что Fitch использует в качестве предположения курса рубля к доллару на уровне 70-75, что несколько слабее текущих значений (около 65), говорит стратег Sberbank Investment Research Сергей Гончаров.
В инвесткомпании в целом согласны с обоснованием действия агентства, однако считают, что реструктуризация может быть объявлена и в ближайшую пару месяцев. Среди крупных предстоящих платежей компании купон по еврооблигациям (2 мая, около $30 млн., по нашим оценкам), а также купон и амортизация 20% локальных облигаций (в обращении 2 млрд. руб.). Также на возможность скорого объявления о реструктуризации могут указывать задержка с публикацией годовой отчетности за 2015 год, которая в прошлом публиковалась в конце марта, а также смена финансового директора компании. Также, в Sberbank Investment Research сомневаются, что компания будет ждать до последнего момента и потратит все свои денежные запасы прежде, чем выйдет с предложением к инвесторам.
С другой стороны, при довольно крепком курсе рубля, который мы наблюдаем сейчас, возможно, у руководства нет острой необходимости обращаться с предложением о реструктуризации к держателям бумаг. Тем не менее мы согласны с Fitch, что при сохранении неблагоприятных внешних факторов реструктуризация в 2016 году - весьма вероятное событие, отмечает Сергей Гончаров.
Котировки FESCO-18 на Bloomberg вчера упали примерно на 5 п. п. до 40-45% от номинала после новости от Fitch. С учетом низкой ликвидности бумаг, однако, цена может отражать действия лишь отдельных игроков. Напомним, что связанные стороны компании участвовали в выкупе бумаг в прошлом году. При текущих уровнях мы не рекомендуем инвесторам покупать бумаги до корпоративных действий по ним.
Отметим, что S&P последний раз пересматривало рейтинг FESCO в июне 2015 года, повысив его с SD до В-. Мы полагаем, что в ближайшем будущем можно ожидать действий и от этого агентства, прогнозирует Сергей Гончаров из Sberbank Investment Research.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
