Государственный рынок облигаций все еще имеет шансы подешеветь

Российский суверенный и корпоративный долг России оказался под давлением продавцов 

Доходности прибавили в среднем 5 бп. Инвесторы отыграли падение цен на нефть и укрепление американского доллара. Вместе с тем, к концу торгового дня рост доходностей приостановился после выхода данных от Минэнерго по запасам и добыче углеводородов. Согласно опубликованному отчету, запасы сырой нефти на прошлой неделе повысились на 2,78 млн барр. – существенно выше ожиданий Bloomberg (750 тыс. барр.) и больше оценки API (1,3 млн барр.). В то же время, добыча сократилась рекордными темпами – на 113 тб/д.

В США были опубликованы результаты по деловой активности в сфере услуг, оказавшиеся лучше прогнозов – индекс составил 55,7 п. (апрель) против 54,5 п. (март). Международные эксперты отмечают, что сектор услуг в США начинает восстанавливаться после слабого первого квартала, когда экономика страны выросла минимальными темпами за два года. При этом, такие сектора, как розничная торговля, строительство и здравоохранение, пострадали от слабости на зарубежных рынках меньше, чем промпроизводство.

Внутренний рынок

Вчера день на долговом рынке завершился пессимистично с довольно неплохими объемами торговых операций в среднесрочных и долгосрочных ОФЗ, оказавшихся под давлением продавцов. Падение нефтяных котировок и укрепление доллара стали основными факторами коррекционных движений государственного долга. Дальний участок ОФЗ потерял в цене около 1 пп., средний подешевел на 0,3 пп., короткие бумаги пользовались спросом, но в ограниченных объемах – рост цен в рамках 0,1 пп.

Прогноз. Государственный рынок облигаций, по нашему мнению, все еще имеет шансы подешеветь. Чрезмерный оптимизм инвесторов, не подкрепляющийся фундаментальными факторами, привел к существенной переоцененности ОФЗ. В пятницу, после решения российского регулятора, длинные инструменты пробили психологическую отметку 9% годовых, но устойчивость бумаг на подобных уровнях вызывает сомнение. Под базовыми факторами, в первую очередь, мы подразумевает относительную стоимость федеральных облигаций по отношению к ключевой ставке, тогда как динамика рубля или нефтяных котировок являются второстепенными источниками движения ОФЗ, хотя и остаются одними из главных факторов, определяющих дальнейшую политику Банка России. Наши количественные расчеты показывают, что теоретически, большая часть кривой ОФЗ может находиться под 9% в случае укрепления рубля на 10%, однако, такой сценарий в нынешних условиях нереализуем. Таким образом, мы сохраняем позицию и рекомендуем воздержаться от покупок ОФЗ, расположенных ниже 9,2%, и сосредоточить внимание на недавно размещенных облигациях с погашением от 2-х лет.

Денежный рынок

Чистая ликвидная позиция банковского сектора постепенно восстанавливается после апрельского налогового периода. В среду положительная ликвидная позиция с ЦБ увеличилась более чем на 20 млрд руб. — до 193,3 млрд руб. При этом банки смогли погасить почти всю задолженность перед регулятором по операциям РЕПО с фиксированной ставкой, вернули свыше 90 млрд руб. по кредитам, обеспеченным нерыночными активами, и даже частично сократили задолженность по операциям аукционного РЕПО. Впрочем, существенного влияния на ставки межбанковского рынка такая динамика не оказывает, так как значение MosPrime o/n стабильно остается вблизи уровня ключевой ставки ЦБ.

Валютный и сырьевой рынки большую часть дня пребывали в ожидании выхода данных по запасам и добыче энергоносителей в США. Вышедшая статистика оказалась весьма неоднозначной: существенный рост запасов нефти сопровождался дальнейшим сокращением ее добычи. В результате цена на нефть на первых порах отреагировала снижением, однако затем начала постепенно восстанавливать позиции. В свою очередь, доллар на российском рынке сначала поднимался на падении нефти выше 66,5 руб., однако уже сегодня американская валюта торговалась дешевле 66 руб.