Результаты ВТБ: рентабельность по-прежнему очень низкая

ВТБ

В 1К16 чистая прибыль составила 1,7 млрд. руб. (за вычетом доли меньшинства). Банк публикует чистую прибыль до вычета доли меньшинства ежемесячно: за 2М16 она составила 2,1 млрд. руб. и упала до 0,6 млрд. в 1К16, что подразумевает небольшой убыток в марте. Чистый процентный доход вырос более чем вдвое по сравнению с 1К15 до 98 млрд. руб., что на 6% выше уровня 4К15. Комиссионный доход при этом увеличился на 13% по сравнению с 1К15. В целом операционная выручка до вычета резервов выросла на 30% по сравнению с 1К15, но снизилась на 4% по сравнению с 4К15. Укрепление рубля на 8% в 1К16 вкупе с погашением части валютных кредитов существенно отразилось на балансе ВТБ: активы сократились на 6% по сравнению с 4К15, валовые кредиты снизились на 8%, корпоративные кредиты упали на 11%, а розничные кредиты выросли примерно на 1,5%. Депозиты выросли на 2% по сравнению с 4К15 (розничные депозиты снизились на 2%, корпоративные увеличились на 5%), так что соотношение кредитов и депозитов у группы улучшилось со 130% на конец 2015 года до 115%. Чистая процентная маржа немного улучшилась в 1К16, она выросла примерно на 20 б. п. по сравнению с 4К15 до 3,3%, что все равно мало. Это было обеспечено за счет снижения средней стоимости фондирования примерно на 45 б. п. при падении доходности активов на 20 б. п. Резервы по кредитам оказались довольно существенно ниже, чем мы ожидали: всего минус 36 млрд. руб., на 26% ниже уровня 1К15, что подразумевает стоимости риска всего в 1,5%. При этом просроченные кредиты выросли с 6,3% на конец 2015 года ( и 6,8% на конец 2М16) до 7,2%. С учетом сокращения кредитного портфеля в абсолютном выражении просроченные кредиты выросли на 4% по сравнению с 4К15. В корпоративном сегменте стоимость риска существенно упала, с 1,6% в 4К15 всего до 0,9%, тогда как в розничном сегменте стоимость риска выросла вдвое, с 1,8% в 4К15 до 3,6%. Общий коэффициент резервного покрытия просроченных кредитов (по определению ВТБ) упал со 106% до 102% на конец 3М16, отмечают в Sberbank Investment Research.

Рост расходов в 1К16 составил 11% по сравнению с 1К15. Расходы на персонал выросли на 14%, прочие операционные расходы увеличились на 5%. Без учета однократных эффектов от объединения с Банком Москвы и создания банка безнадежных долгов рост расходов составил бы около 8% по сравнению с 1К15, и руководство подтвердило свое стремление удерживать рост расходов а районе темпов инфляции в этом году. 

С учетом укрепления рубля взвешенные по риску активы снизились на 10% по сравнению с 4К15, что привело к повышению коэффициента достаточности капитала первого уровня с 12,4% до 13,7%. Коэффициент достаточности ключевого капитала первого уровня по нашим расчетам остается низким: всего 6,2%. Объявленные дивиденды (см. ниже) приведут к снижению коэффициента достаточности капитала первого уровня примерно на 35 б. п. 

В пятницу ВТБ объявил рекомендованные дивиденды. Дивиденд по обыкновенным акциям не стал неожиданностью: он установлен на уровне прошлого года в 15 млрд. руб. и подразумевает дивидендную доходность в 1,7%. ВТБ также рекомендовал выплатить 17,8 млрд. руб. дивидендов по префам АСВ (307 млрд. руб. номинальной стоимостью), что приблизительно эквивалентно пропорциональной сумме процентного дохода, за вычетом налогов, полученного ВТБ по соответствующим выпускам ОФЗ. Примечательно, что дивиденды по префам Минфина (214 млрд. руб. номинальной стоимостью) близки к нулю. В целом это подразумевает, что вкупе с купонами по бессрочному долгу из чистой прибыли прошлого года в 11 млрд. руб. нужно отнять 28 млрд. руб., что предполагает убыток в 18 млрд. руб. для держателей обыкновенных акций, говорится в аналитическом обзоре Sberbank Investment Research.