ЦБ РФ занимает жесткую позицию по денежной политике

Взгляд БКС: Хотя вероятность снижения ставки на следующем заседании определенно падает, мы по-прежнему считаем, что стабилизация макроконъюнктуры и снижение инфляционного давления дают ЦБ возможность понизить ставку в июне на 50 б.п. В противном случае мы будем считать это чисто политическим решением ЦБ и Кремля.

Новость: ЦБ не видит причин понижать ключевую ставку, учитывая профицит ликвидности в банковской системе и нефинансовом секторе, заявил первый зампред ЦБ Дмитрий Тулин на совещании межкомитетской рабочей группы в Госдуме. Тулин добавил, что отсутствие перехода накопленной ликвидности в инвестиции означает, что снижение ставки ЦБ бессмысленно, поскольку приведет к дальнейшему росту ликвидности, но при этом не простимулирует рост и инвестиции. Тулин считает, что Россия покажет структурный профицит ликвидности в ноябре (т.е. ЦБ будет должен банкам больше, чем они регулятору), который к концу года может достигнуть RUB 1 трлн.

Решение по ставке – на первом месте политика

Комментарии Тулина пролили свет на фундаментальные причины нежелания ЦБ понижать ставки, даже несмотря на снижение инфляционного давления и недавнего разворота тренда в ценах на нефть, а также динамики курса рубля. По этой логике в обозримом будущем снижения ставки не будет, в особенности учитывая, что российские банки начали снижать свои кредитные ставки без оглядки на позицию ЦБ.

Мы по-прежнему считаем, что в этих условиях символическое понижение ставки (на 50 б.п.) не окажет давления на стабильность макроэкономической ситуации, но при этом обеспечит дополнительные стимулы коммерческим банкам смягчить свою кредитную политику, что в перспективе должно поддержать инвестиции и ускорить возвращение экономики к росту. В то же время мы понимаем, что любое решение ЦБ по ставке будет в первую очередь политическим шагом и регулятор может отказаться принимать дополнительные риски и сохранить ключевую ставку без изменений. Напомним, что ближайшие заседания ЦБ пройдут 10 июня и 29 июля.