Рост цены на нефть поддерживает цены облигаций, но не приводит к заметному ралли

В ходе торговой сессии в понедельник нефть Brent довольно ощутимо подорожала, но в сегменте ОФЗ ценовое движение ограничилось лишь небольшим ростом самых длинных выпусков, таких как ОФЗ 26207 (11 лет), 26212 (12 лет) и 26218 (15 лет). Дальний конец кривой госбумаг находится сейчас на уровне 8,75%, на 225 б.п. ниже ключевой ставки. Одной из причин слабого спроса могут быть налоговые платежи (отчисления во внебюджетные фонды), из-за которых ставки овернайт вчера впервые с марта превысили 11%. Следующие выплаты (по НДС) пройдут, однако, лишь 25 мая, так что на текущей неделе уровень ликвидности в банковской системе, скорее всего, восстановится. В целом май будет, по-видимому, нейтральным для долгового рынка. Хотя умеренно негативные сезонные факторы существуют (отток капитала в связи с началом сезона отпусков), расходование правительством резервов, осуществляемое с целью финансирования бюджетного дефицита, будет по-прежнему способствовать увеличению денежного предложения, которое, в свою очередь, поддержит спрос на локальные облигации.

Выпуск Тойота-1 торгуется с доходностью 10,4% на срок 22 месяца. Напомним, что эта бумага была эмитирована Тойота Банком, российской «дочкой» Toyota Kreditbank GmbH, созданной для предоставления автокредитов покупателям продукции Тойота. Гарантом по выпуску выступает материнская структура, благодаря чему выпуск имеет рейтинг «А-» от Fitch, что выше рейтинга РФ. Такие бонды учитываются с низким весом при расчете коэффициентов достаточности капитала банков. Тойота-1 торгуется с дисконтом к ключевой ставке, но сейчас практически невозможно найти бумагу с более высокой доходностью и сопоставимыми рейтингами. Один из немногих эмитентов, которые вспоминаются в этой связи, – Россельхозбанк (хотя его рейтинги значительно ниже), облигации которого мы также регулярно рекомендуем к покупке.