Дивиденды нефтегазовых госкомпаний-2015: ниже ожиданий

Ни одна из компаний пока не намеревается направить на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО за 2015 г.

Рынок ожидал увеличения дивидендных выплат от государственных нефтегазовых компаний в этом сезоне, однако объявленные дивиденды эти надежды не оправдали. Пока ни одна из компаний не намерена направлять 50% чистой прибыли по МСФО за 2015 г. на выплату дивидендов, единственным исключением может стать Башнефть

. 

По нашим оценкам, совокупный объем дивидендных выплат российским государственным структурам от нефтегазовых компаний увеличится по сравнению с предыдущим годом примерно на 40 млрд руб. Средняя дивидендная доходность для данной выборки компаний составляет на текущий момент 4,6%, с диапазоном от 1% по привилегированным акциям Транснефти

до примерно 8% по привилегированным акциям Башнефти (при коэффициенте выплат в 50%). 

Премьер-министр РФ Дмитрий Медведев 18 апреля подписал распоряжение повысить минимальный коэффициент дивидендных выплат за 2015 г. для госкомпаний до 50%. Согласно распоряжению, от госкомпаний требовалось выплатить в качестве дивидендов не менее 50% от большей из следующих величин: (а) чистой прибыли по РСБУ, (б) чистой прибыли по МСФО, или (в) для естественных монополий — чистой прибыли, учтенной ФАС при утверждении соответствующего тарифа. 

Однако за последние недели крупнейшие нефтегазовые госкомпании – Газпром

, Роснефть

, Газпром нефть

– утвердили рекомендации по своим дивидендам для ГОСА, в соответствии с которыми наиболее высоким коэффициентом дивидендных выплат по МСФО стал показатель в 35%. Роснефть значительно повысила коэффициент дивидендных выплат — с традиционных 25% до 35% (+43% г/г до 11,75 руб./акц.). Газпром выплатит в виде дивидендов 24% чистой прибыли по МСФО (рост дивидендов на ~10% г/г до 7,89 руб./акц.) — компания реализует капиталоемкую инвестпрограмму и нуждается в денежных средствах для покупки пакета своих акций у ВЭБ. Газпром нефть, получившая чистый убыток по итогам 2П15, решила сохранить дивиденды на уровне прошлого года — 6,47 руб./акц., что соответствует коэффициенту выплаты дивидендов в 28%. 

Транснефть и Башнефть еще не определились с дивидендами за 2015 г. Башнефть может стать единственной компанией, повысившей коэффициент дивидендных выплат до 50%

Транснефть пока не приняла решения относительно размера дивидендов за 2015 год. Учитывая, что размер дивидендных выплат не должен превышать 100% чистой прибыли компании по РСБУ, мы ожидаем скромную доходность по привилегированным акциям Транснефти. Если допустить, что Транснефть направит 1,9% чистой прибыли по МСФО на дивиденды по привилегированным акциям (уровень прошлого года), дивиденды на привилегированную акцию составят 1 745 руб. (текущая доходность – 0,7%). 

Единственная из выборки государственных нефтегазовая компания, которая еще не финализировала размер дивидендов за 2015 г. и может повысить коэффициент выплат до 50% – Башнефть. Учитывая хорошие денежные потоки (СДП в 30,6 млрд руб. в 2015 г.) и низкую долговую нагрузку (чистый долг/EBITDA в рублевом выражении — 0,8х на конец 2015 г.) компания имеет возможность профинансировать увеличение дивидендных выплат. 

Совет директоров Башнефти утвердит рекомендацию по размеру дивидендов для годового общего собрания акционеров на заседании 26 мая. При коэффициенте дивидендных выплат по МСФО в 50% дивиденды Башнефти за 2015 г. могут составить 164 руб. на акцию, что подразумевает текущую дивидендную доходность в 5,5% по обыкновенным акциям и 7,9% – по привилегированным.