Дефицит бюджета РФ сократится во II-III квартале 2016 года

В апреле дефицит российского бюджета достиг рекордных для нынешнего года 8.6% ВВП (595 млрд руб.). Однако, на наш взгляд, это не исключает возможности выхода на запланированные 3% по итогам года, при условии благоприятной экономической ситуации и настойчивости правительства в достижении этой цели.

С точки зрения дефицита бюджета апрель является одним из самых сложных месяцев. В первом полугодии экономическая активность традиционно ниже, чем во втором (в первой половине года производится примерно 45% годового ВВП). Соответственно, более высокая доля ненефтегазовых доходов бюджета также приходится на второе полугодие. Тем не менее в апреле 2016 г. ненефтегазовые налоги составили 0.67 трлн руб., увеличившись на 5.3% г/г благодаря инфляции и постепенному улучшению динамики розничной торговли.

Рост нефтегазовых доходов пока отстает от роста нефтяных цен. Нефтегазовые доходы бюджета по своей динамике пока отстают от цен на нефть (последние недавно вернулись на уровень 3000−3100 руб./барр.). Из-за более низких цен в марте, нефтегазовые доходы в апреле составили 326 млрд руб., сократившись на 31% г/г, что, впрочем, является улучшением по сравнению с −39.0% г/г в марте. Мы  полагаем, что в течение года динамика нефтегазовых доходов в  годовом сопоставлении будет постепенно улучшаться, и даже не исключаем, что в начале 4к16 их рост станет положительным.

Минфин впервые в этом году задействовал Резервный фонд. В апреле Минфин продал часть своих валютных резервов Банку России (что является внутрибалансовой операцией для последнего) на общую сумму 390 млрд руб. На начало мая размер Резервного фонда сократился до 2.9 трлн руб. В соответствии с текущей версией закона о бюджете, на финансирование федеральных расходов из Резервного фонда может быть направлено еще 1.8 трлн руб. (закон допускает сокращение фонда к концу года до 1.1 трлн руб.). Однако мы не  исключаем и более активного расходования резервных средств, в  случае если объем налоговых поступлений или доходы от приватизации окажутся ниже, чем заложено в бюджет.

Планы по сокращению дефицита – предмет предстоящих дебатов. Судя по всему, депутаты решили отложить рассмотрение поправок к  закону о бюджете нынешнего года до четвертого квартала, когда заработает Дума следующего созыва. Таким образом, планы Минфина по 10%-му сокращению отдельных статей расходов, а также другие инициативы, направленные на уменьшение дефицита, остаются без формального одобрения.

Тем не менее целевой уровень дефицита в 3% ВВП все еще теоретически достижим, хотя для этого есть определенные риски, такие как возможность новой индексации пенсий и расширение пакета антикризисных мер.