Понижательная коррекция на рынке ОФЗ продолжается, ставки денежного рынка остаются высокими

Похоже, что меры ЦБ по стерилизации избыточной ликвидности сделали свое дело еще до того, как бюджетные средства успели поступить в банковский сектор. Майские налоговые платежи завершены, но ставки денежного рынка по-прежнему выше 11%. Это толкает вверх ближний конец кривой ОФЗ и сокращает спрос на длинные госвыпуски. ОФЗ 26207 (срок обращения 11 лет) потеряли вчера 10 б.п. в цене, ОФЗ 26212 (12 лет) – 50 б.п., ОФЗ 26218 (15 лет) – 20 б.п. Сейчас дальний конец кривой находится на уровне 9%, на 1 п.п. выше свопов. Возможно также, рублевую ликвидность истощают ожидания повышения ставки в США, что, несколько парадоксальным образом, способно помочь Банку России понизить ключевую ставку в июне: опасения, связанные с избыточной ликвидностью, – одни из тех, что в первую очередь удерживали ЦБ от понижения ставки ранее в нынешнем году. В любом случае, качественно ситуация остается полностью в рамках наших ожиданий. Как мы неоднократно писали, период с июля по август может нести для долгового рынка некоторые риски сезонного характера, что, с другой стороны, не делает долгосрочный (на 9–12 месяцев) взгляд хоть сколько-нибудь более мрачным. В 4 кв. 2016 – 1 кв. 2017 г. инфляция будет значительно ниже, чем сейчас, а это предполагает, что к концу года условия станут подходящими для нового шага кривой доходности ОФЗ вниз. К середине 2017 г. (а скорее всего, намного раньше) мы видим длинные ОФЗ ниже 8-процентного порога, и, следовательно, покупка самых длинных из доступных бумаг (таких как ОФЗ 26207, 26212 и 26218) остается нашей основной инвестиционной идеей.