Аппетит к риску усиливается

Опасения, вызванные политической нестабильностью в Великобритании, более или менее улеглись, после того как прояснилась ситуация с кандидатом на пост премьер-министра. Снижение политических рисков поддержало спрос на рисковые активы. В результате доллар немного слабеет к евро и фунту стерлингов. Кроме того, рост аппетита к риску подтолкнул вверх доходности казначейских облигаций США – доходность UST10 вчера выросла на 7 б.п. В то же время укрепление фунта стерлингов, по нашему мнению, не должно быть слишком сильным, поскольку рынок ждет, что Банк Англии на этой неделе объявит о снижении учетной ставки или других мерах, нацеленных на смягчение монетарной политики. В США ключевой макроэкономической публикацией сегодня станет обзор вакансий и оборота рабочей силы JOLTS.

Среди старших бондов российских банков рекомендуем бумаги Альфа-Банка

Выпуск ALFARU’21 торгуется по 114,75% от номинала, что соответствует доходности 4,3% и спреду 335 б.п. над US Treasuries. Рейтинги выпуска – BB/Ba2/BB+ от S&P/Moody’s/Fitch соответственно. В 1 кв. 2016 г. банк понес чистый убыток в размере 11,9 млрд руб., но за последние 12 месяцев имеет прибыль, равную 39,6 млрд руб., что предполагает великолепную рентабельность активов – 2,1%. Также у Альфа-Банка хорошая процентная маржа (3,8%) и весьма существенная для крупной кредитной организации достаточность капитала 1-го уровня (11,1%). Отметим также, что банк входит в число десяти системообразующих российских банков и принадлежит Альфа-Групп, которая способна (и уже доказывала это в прошлом) поддержать его в случае серьезных проблем в экономике. Средний спред российских корпоративных бондов над кривой Treasuries составляет сейчас 350 б.п. В 2013 г. он в хорошие для рынка периоды колебался в районе 300 б.п., так что корпоративный долг сохраняет некоторый потенциал сжатия, хотя этот потенциал заметно сократился в результате ралли февраля – июня 2016 г.