Во II полугодии возможны риски для рубля

Курс рубля в ходе вчерашней торговой сессии практически не изменился, не сильно двигалась и цена на нефть, суверенные евробонды незначительно подорожали. ОФЗ 26219 (10 лет до погашения) потеряли 10 б.п. от номинала, ОФЗ 26207 (11 лет) – 20 б.п., ОФЗ 26218 (15 лет) – 20 б.п., но в бумагах длиннее ОФЗ 26207 сделок было крайне мало. Недавно размещенные ОФЗ 26219, как сообщают новостные агентства, начали вчера приниматься системой Euroclear, так что иностранные инвесторы теперь имеют такой же свободный доступ к этому выпуску, как и к любому другому. Мы считаем, что 10-летние ОФЗ 26219 обладают очень хорошими шансами стать одними из самых популярных на рынке: эти облигации не самые длинные на кривой, но, тем не менее, обладают достаточной дюрацией (6,6 года), чтобы в следующие год-два генерировать внушительный рост котировок в процессе сжатия доходностей. Хотя, что касается ближайшей пары месяцев, то на этот период наш взгляд на рынок не такой позитивный. Предварительная оценка баланса счета текущих операций по итогам 2 кв. 2016 г. составила 3,4 млрд долл. – существенно ниже ожиданий. Если брать последние годы, то ниже показатель второго квартала бы лишь в 2013 г., когда он составлял минус 261 млн долл. Быстро сокращающийся профицит счета текущих операций указывает на то, что российский импорт более устойчив, чем экспорт, который упал из-за низких цен на сырье. Такая ситуация может привести к одному из следующих результатов: либо отток капитала из России сменится притоком, либо курс рубля упадет, чтобы улучшить торговый баланс. Учитывая, что режим санкций сохраняется, а август традиционно несет риски для российской валюты, второй сценарий кажется существенно более вероятным, чем первый. Мы видим риски для рубля во 2 п/г 2016 г., и июль–август может оказаться периодом повышенной волатильности на рублевом долговом рынке.