Отток валюты продолжается, предпосылки для ослабления рубля

Согласно опубликованному на этой неделе обзору банковского сектора, в июне была получена прибыль в размере 124,6 млрд руб., что в 1,9 раза выше м./м. (с начала года было заработано 360 млрд руб.). Повышение прибыльности является следствием продолжившегося уменьшения стоимости фондирования (прежде всего, у крупных госбанков, обслуживающих федеральные счета, на которые приходят бюджетные расходы), а также частичным роспуском резервов (на 51 млрд руб.).

В валютной части баланса с расчетных счетов и депозитов юрлиц продолжился отток средств (3,4 млрд долл.), который выглядит весьма скромным, учитывая пик выплат по внешнему долгу (9 млрд долл., согласно прогнозному графику ЦБ РФ), а также в меньшей степени уплату дивидендов (основная часть которых приходится на июль и август). Объем валютного кредитования не изменился. По-видимому, в условиях низких долларовых ставок компаниям РФ удается большую часть (порядка 60%) валютного долга рефинансировать за рубежом. Кстати говоря, по вышедшей вчера оценке ЦБ РФ, фактические платежи по внешнему долгу нефинансовых компаний могут составить до 11 млрд долл. в 3 кв. и 21,5 млрд долл. в 4 кв. 2016 г. Таким образом, исходя из текущего уровня рефинансирования, порядка 13 млрд долл. может уйти на выплаты по внешнему долгу, при этом исходя из текущего соотношения курса рубля (63 руб./долл.) и цен на нефть (46,7 долл./барр. Brent), по нашим оценкам, сальдо счета текущих операций во 2П 2016 г. составит от -1,5 до +1,5 млрд долл. В этой связи мы ожидаем ослабления рубля после завершения выплаты дивидендов (во второй половине августа).

В результате кредитно-депозитных операций отток валютной ликвидности составил 3,3 млрд долл. Для его покрытия банки использовали ликвидные активы: со счетов в иностранных банках было выведено 3,8 млрд долл., при этом задолженность по валютному РЕПО перед ЦБ сократилась на 1,4 млрд долл. По-видимому, банки использовали рублевую ликвидность для покупки валюты и погашения долга перед ЦБ (сейчас это относительно дорогой инструмент фондирования).

В июне-июле спреды IRS-CCS не сильно изменились, свидетельствуя о комфортном уровне валютной ликвидности на локальном рынке, который в условиях близкого к нулевому сальдо счета текущих операций поддерживается главным образом высоким уровнем поступления валюты в связи с выплатой дивидендов в рублях, которые нерезиденты пока не конвертируют обратно в валюту. Избыток рублевой ликвидности у нерезидентов проявляется в расширенном спреде o/n MosPrime над ставками валютных свопов (сейчас 100 б.п. против 25 б.п. в мае): нерезиденты размещают рубли на рынке валютных свопов (оказывая давление на ставку).

Конвертация полученных дивидендов в доллары вместе с близким к нулевому сальдо счета текущих операций в конце августа окажет негативное влияние на уровень валютной ликвидности, что может привести к расширению спредов IRS-CCS (на 15-30 б.п.).

В рублевой части баланса на счета клиентов приток средств в сравнении с прошлым месяцем заметно сократился (с 437 млрд руб. до 83 млрд руб.), что, скорее всего, обусловлено неравномерностью бюджетного дефицита по месяцам. В корпоративном кредитовании после спада произошел небольшой рост (на 0,8%, или 164 млрд руб.). Благодаря ранее накопленной рублевой ликвидности задолженность перед ЦБ сократилась на 81 млрд руб., при этом остатки на счетах в "ЦБ и в уполномоченных органах других стран" снизились на 17,6 млрд руб. Напомним, что 1 августа произойдет повышение ФОР (на 75 б.п. по всем обязательствам), это приведет к изъятию из системы порядка 374 млрд руб. и может вызвать коррекцию ставок денежного рынка (+25 б.п. по длинным IRS вслед за повышением доходностей длинных ОФЗ).