Сокращение валютной ликвидности может повториться в сентябре и в конце IV квартала

Июнь: объемы валютной ликвидности упали примерно на $5 млрд. вследствие погашения банками около $1,4 млрд. в рамках РЕПО с ЦБ и оттока $4 млрд. с депозитов из-за выплат по внешнему долгу. При этом совокупный портфель валютных кредитов в банковской системе не изменился. Вложения банков в валютные ценные бумаги в июне сократились (впервые за более чем 12 месяцев), но всего лишь на $0,4 млрд, отмечает стратег Sberbank Investment Research Искандер Луцко.

В июне спрос на долларовую ликвидность вырос, что отразилось в расширении однолетнего базисного свопа вследствие повышения рублевых ставок и снижения ставок свопов. В июле ситуация нормализовалась, хотя ставки синтетических заимствований и валютного РЕПО с центральным контрагентом на Московской бирже остались на довольно высоких уровнях после июньского роста.

Мы полагаем, что в августе продажи валюты крупными компаниями сократятся, так как их свободные денежные потоки снижаются вслед за ценами на нефть. Кроме того, в сентябре предстоят большие выплаты по внешнему долгу, что приведет к расширению базисного годового свопа и дальнейшему уменьшению продаж валюты. Согласно опросу ЦБ, 30 крупнейших компаний (без учета финансового сектора) выплатят свыше $8 млрд.

Темпы сокращения валютного РЕПО замедлились. В июле банки погасили всего $0,7 млрд. в рамках РЕПО (в мае и июне, как уже было сказано, - свыше $1,4 млрд. в месяц). Таким образом, средний объем погашений за неделю сократился в среднем до $0,15 млрд. против $0,3 млрд. Эта тенденция отражает рост спроса на долларовую ликвидность, что очевидно по результатам июльских аукционов валютного РЕПО с ЦБ, где заявки превышали предложение на 10-20%. 

Сейчас объем непогашенного валютного РЕПО с ЦБ сократился до $12,5 млрд. (по нашим оценкам, $10,0 млрд. под залог локальных облигаций Роснефти

, $2,4 млрд. - под выпуск Россия-30 с максимума $34 млрд., отмеченного в середине апреля 2015 года. С начала года валютное РЕПО уменьшилось на $8,5 млрд., в основном из-за вывода облигаций Роснефти и Россия-30 из обеспечения в 1К16. 

Основной причиной сокращения валютного РЕПО с ЦБ стала доступность дешевого долларового финансирования в виде синтетических заимствований и РЕПО с центральным контрагентом на Московской бирже. Высокие ставки по заимствованиям в долларах говорят о значительном спросе на долларовую ликвидность на фоне сворачивания валютного РЕПО с ЦБ. Банки продолжают выводить из залога обеспечение по валютному РЕПО, привлекая более дешевое альтернативное рефинансирование на Московской бирже и на межбанковском рынке, отмечает Искандер Луцко.