Второй день подряд суверенные бумаги закрылись с небольшими потерями

Вчера торги суверенными выпусками РФ начались с небольшого снижения цен, и в течение дня понижательное движение на рынке преобладало, однако продажи вторую торговую сессию подряд были весьма умеренными. На нефтяном рынке участники весь день ждали данные по запасам в США, после публикации которых Brent подорожала более чем на 3%, почти достигнув отметки 43,5 долл./барр., однако рост цен на нефть никак не отразился на котировках суверенных бумаг РФ. Суверенные выпуски России подешевели в среднем на 0,2 п.п. от номинала, а пятилетний CDS-спред РФ остался практически неизменным на уровне 238 б.п. Доходность базового актива вчера тоже изменилась мало, доходность UST10 снизилась на 2 б.п. до 1,54%.

В корпоративном сегменте рост цен был отмечен на кривой Газпрома

Среди корпоративных бумаг лучшую динамику показали евробонды Газпрома

, длинные бумаги которого вчера подорожали почти на 0,5 п.п. от номинала. Еврооблигации Газпром нефти закрылись в небольшом плюсе, прибавив около 0,1 п.п. Среди выпусков госбанков можно отметить SBERRU’24 (YTC 5,9%), цена которого увеличилась на 0,4 п.п., тогда как котировки других банковских бумаг первого эшелона изменились в пределах 0,1 п.п. от номинала. Бонды VimpelCom

вчера подросли примерно на 0,2 п.п. Сегодня утром внешний фон неоднозначный: фьючерсы на американские индексы изменяются мало, рынки Азии преимущественно в плюсе, но цены на нефть возобновили снижение.

Несмотря на недавно сузившийся спред на российском рынке, некоторые бонды Сбербанка все еще предлагают более чем 4-процентную доходность

Сбербанк

– это настоящий квазисуверенный кредитный риск с рейтингами Ba1/BBB- от Moody’s/Fitch, что соответствует рейтингам самой РФ. Во 2 кв. 2016 г. чистая прибыль Сбербанка составила 129 млрд руб. (рост по сравнению со 100 млрд руб. в 1 кв.), 12-месячный ROA поднялся с 1,9% кварталом ранее до 2,15% – выдающийся показатель. Сбербанк очень велик, и при этом в сравнении с другими представителями российской банковской системы, которые с 2011 г. серьезно страдают от дефицита капитала, он достаточно хорошо капитализирован: коэффициент Собственный капитал/Активы Сбербанка равен 12%. По нашему мнению, внимания заслуживают два старших выпуска евробондов SBERRU’21 и ’22. SBERRU’21 торгуется по 107% от номинала, что предполагает доходность 4,1% и спред 300 б.п. над US Treasuries. SBERRU’22 торгуется по 109% от номинала, что предполагает доходность 4,3% и спред 310 б.п. над US Treasuries. Мы считаем эти бумаги хорошей альтернативой российскому суверенному долгу. Например, суверенные еврооблигации Russia’22 торгуются сейчас с доходностью 3,25% и спредом 205 б.п. над кривой UST.