Казначейство начинает поддерживать ЦБ в нежелании предоставлять банкам дешевое фондирование

Инфляция за июль составила 0,5%. При этом в последнюю неделю июля была зафиксирована дефляция. Это дает надежду на близкое к нулю значение инфляции за август. В этом случае к концу месяца 12-месячная инфляция опустится ниже 7%. Тем не менее рассчитывать на снижение ключевой ставки ЦБ на заседании в сентябре не приходится. Рост цен остается крайне чувствительным к ослаблению рубля, а август-сентябрь традиционно плохие месяцы для национальной валюты. В этом году курс рубля вряд ли получит поддержку со стороны нефтяных котировок, сейчас сценарий, предполагающий новое снижение нефтяных цен, кажется более вероятным. Помимо этого, ЦБ последнее время четко давал понять, что не готов снижать стоимость фондирования для банков, несмотря на снижение ключевой ставки в июне. Мы полагаем, что ЦБ снизит ключевую ставку лишь один раз до конца года, до 10%.

Уровень ликвидности в банковской системе восстанавливается

Корреспондентские счета банков в ЦБ вновь существенно выросли, но этот рост пока сопровождается небольшим сокращением уровня банковских депозитов в ЦБ, то есть, помимо притока средств в банковскую систему из бюджета, также наблюдается перераспределение средств между корреспондентскими счетами и депозитами. При этом нельзя сказать однозначно, насколько сейчас сохраняется дефицит ликвидности в банковской системе. С одной стороны, банки в августе должны существенно увеличить средний уровень корреспондентских счетов для выполнения требований по обязательным резервам. С другой стороны, вчера на аукционе репо под залог ОФЗ на срок 7 дней банкам удалось получить лишь немногим больше 8 млрд руб. из лимита в 250 млрд руб., в результате сегодня банкам придется вернуть казначейству 22 млрд руб. При этом формально спрос на аукционе был довольно высоким и превышал лимит, но заявленная ставка была установлена на минимальном уровне, чуть выше 10% (это ниже ставок на межбанковском рынке), и не может свидетельствовать о дефиците ликвидности. Складывается впечатление, что Казначейство начинает активно поддерживать ЦБ в нежелании предоставлять банкам относительно дешевое фондирование.