Рост котировок суверенных выпусков РФ продолжился четвертую сессию подряд

Во вторник торги на российском рынке вновь начались с роста котировок, но весьма умеренного. В течение дня цены на нефть сделали попытку к росту, что поддерживало спрос на российский долг. Так, Brent протестировала уровень 45,8 долл./барр., но уже поздно вечером вновь откатилась к цене открытия, примерно к 45 долл./барр. В результате суверенные бумаги четвертый торговый день подряд завершили в плюсе: длинные Russia’42 (YTM 4,6%) и Russia’43 (YTM 4,6%) подорожали в среднем на полпроцентных пункта. Короткие суверенные евробонды изменились в цене мало, закрывшись в небольшом плюсе. Пятилетний CDS-спред России продолжил сокращаться, устанавливая новые минимумы, и достиг отметки 210 б.п. против 213 б.п. накануне. Как мы уже отмечали ранее, CDS-спред РФ сейчас находится на уровне июля 2014 г., то есть на отметке, предшествующей ужесточению санкций против России из-за крушения самолета на Донбассе. Доходность UST10 вчера вновь изменилась мало и снизилась на 2 б.п. до 1,53%.

Среди корпоративных бумаг лидировали евробонды госбанков

В корпоративном сегменте покупки тоже продолжились, и в этот раз лучшую динамику показали банковские выпуски первого эшелона. Длинные евробонды Сбербанка

и ВЭБа прибавили около 0,4–0,5 п.п. от номинала, на кривой ВТБ вечный евробонд VTB’perp (YTC 7,9%) подорожал вчера на 1,7 п.п. от номинала. Еврооблигации нефтегазовых компаний по итогам дня выросли в цене примерно на 0,2–0,3 п.п. На кривой VimpelCom котировки изменились мало. Сегодня утром внешний фон негативный: фьючерсы на американские индексы, рынки Азии и цены на нефть торгуются в минусе.

В корпоративном сегменте рекомендуем к покупке конвертируемые облигации Яндекса

Выпуск YNDX'18 торгуется по цене 93,25% от номинала, что соответствует доходности 4,2% годовых и спреду 345 б.п. над кривой Treasuries. Иными словами, эта бумага с купоном 1,125% оценивается сейчас как обычная облигация, практически без учета стоимости встроенного колл-опциона на акции компании. Опцион, правда, очень далек от денег: цена конвертации установлена на уровне 51,45 долл., тогда как акции стоят сейчас 22 долл. Тем не менее любой рост акций Яндекса в ближайшие пару лет будет приводить к росту конвертируемых облигаций. По итогам 1 кв. 2016 г. EBITDA компании составила 302 млн долл. (по сравнению с 285 млн долл. в 4 кв. 2015 г.), рентабельность по EBITDA оказалась на уровне 30%. Долг Яндекса состоит из рассматриваемого облигационного выпуска, объем которого в обращении составляет 397 млн долл. Отношение долга к EBITDA за 12 месяцев равно 1,5. Принимая во внимание, что на 1 апреля объем наличных средств и их эквивалентов на балансе компании составлял 415 млн долл., чистый долг Яндекса отрицательный.