Нулевое сальдо текущего счета компенсируется за счет валютных активов банков

Согласно опубликованному вчера обзору банковского сектора, в июле была получена прибыль в размере 98,8 млрд руб. (против 124,6 млрд руб. в июне), при этом с начала года было заработано 459 млрд руб., из которых половина приходится на Сбербанк

В валютной части баланса с расчетных счетов и депозитов юрлиц отток средств существенно возрос, составив 10,7 млрд долл. (против 3,4 млрд долл. в июне), что, по нашему мнению, связано с выплатами дивидендов. В результате остаток на депозитах юрлиц опустился до своего 3-летнего минимума (128,2 млрд долл.). Отметим, что в июле 2015 г. также в период выплаты дивидендов такого большого оттока не наблюдалось: по-видимому, в этом году больше компаний использовали свои средства в валюте на счетах в российских банках (а не привлекали рублевые кредиты для выплаты дивидендов).

Этот отток был покрыт за счет использования высоколиквидных активов (остаток на депозитах и корсчетах в банках-нерезидентах сократился на 6,1 млрд долл.), а также от продажи евробондов (на 1,9 млрд долл.). Также произошло высвобождение средств (1,3 млрд долл.) из кредитования. Таким образом, как видно из статистики, низкое сальдо счета текущих операций (из-за выплаты дивидендов) компенсируется притоком капитала со стороны локальных банков, которые изымают валюту со счетов за рубежом. Банки РФ в целом являются нетто-кредиторами нерезидентов: долг перед ними составляет всего 20 млрд долл., а размещено у них - 50,5 млрд долл., то есть чистые ликвидные иностранные активы составили 30,5 млрд долл., однако в начале года этот показатель был выше - 47,1 млрд долл.

При этом на локальном рынке, судя по спредам IRS-CCS (100-120 б.п.), заметного дефицита валютной ликвидности не возникло (долг перед ЦБ снизился еще на 0,9 млрд долл. до 12,4 млрд долл.), некоторый дефицит проявляется лишь на o/n (спред MosPrime над свопом > 100 б.п.). Основной спрос на валюту на локальном рынке формируется некоторыми локальными банками для фондирования своих портфелей евробондов, который удовлетворяется крупными банками по относительно низким ставкам (ниже, чем валютное РЕПО ЦБ). Также понижательное давление на рублевую ставку свопа оказывают нерезиденты, предпочитающие получать carry в рублевой валюте. В целом курс рубля, при котором происходит сокращение ликвидных активов резидентов в иностранной юрисдикции (своего рода непубличные резервы), не является равновесным. Мы ожидаем дальнейшего повышения рублевой стоимости нефти (или ослабления рубля при стабильной нефти) в конце августа - начале сентября.

В рублевой части баланса на счета клиентов приток средств остается весьма умеренным (+148 млрд руб. против 83 руб. в июне), что обусловлено временным сокращением бюджетного дефицита (после всплеска расходов в весенние месяцы). В корпоративном кредитовании продолжился рост +132 млрд руб. Несмотря на то, что в результате кредитно-депозитных операций избыток рублевой ликвидности не сформировался, рублевая задолженность перед ЦБ РФ сократилась на 457 млрд руб., что было осуществлено в основном за счет остатков на счетах в "ЦБ и в уполномоченных органах других стран" (они снизились на 267 млрд руб.).

Однако у некоторых малых и средних банков из-за урезания лимитов ЦБ РФ возник дефицит рублевой ликвидности (они не имеют федеральные счета и не получают ликвидность из бюджета), для покрытия которого им приходится привлекать РЕПО в ЦБ по фиксированной ставке (11,5%, в то время как RUONIA 10,4%). Это характеризует жесткую денежно-кредитную политику ЦБ РФ, основной эффект которой сейчас проявляется в снижении чувствительности курса рубля к ценам на нефть.