Навигатор ОФЗ: тон по-прежнему задают нерезиденты

Вторичный рынок

Торговая активность на рынке ОФЗ на прошлой неделе была достаточно высокой, особенно в последние два дня. Среднедневной оборот составил 20.2 млрд руб., немного превысив уровень предыдущей недели. Основные объемы (51% недельного оборота) снова пришлись на долгосрочный сегмент. Ближний и средний сегменты дали по 19%, доля индексируемого на инфляцию ОФЗ-52001 составила всего 4%. 

Основную часть всех торговых объемов обеспечили нерезиденты, воодушевленные улучшением фундаментальных факторов и ростом аппетита к риску на глобальных рынках в целом. В начале недели рынок оказался практически полностью в руках иностранных покупателей, и  доходности российских бумаг снижались, почти не встречая сопротивления со стороны продавцов. В пятницу аппетит к риску ослаб, и рынок немного откатился назад, но по сравнению с предыдущей неделей все равно закрылся в плюсе. Лучший результат благодаря сохраняющейся поддержке технических факторов показал выпуск ОФЗ-26219 (YTM 8.38%), который по сравнению с уровнем предыдущей пятницы подорожал на 0.6 пп. В целом за неделю российская кривая сместилась вниз на 6−9 бп. 

Долговые рынки других развивающихся стран также показали уверенный рост. Лидером стала Турция. Турецкие 10-летние бумаги за неделю снизились в доходности на 25 бп, полностью отыграв потери предыдущей недели. Доходности других развивающихся рынков снизились на 10−18 бп, так что российский результат на общем фоне выглядел довольно скромно. 

Первичный рынок

На прошлой неделе Минфин решил вернуться к  прежней стратегии, снова предложив рынку комбинацию бумаг с фиксированным и плавающим купонами – соответственно ОФЗ-26219 на 15 млрд руб. и ОФЗ-29006 на 10 млрд руб. Спрос на первом аукционе примерно в четыре раза превысил предложение, что свидетельствовало о сохраняющейся на рынке нехватке 10-летних бумаг. Средневзвешенная доходность сложилась на уровне вторичного рынка (8.37%). Однако весь предложенный объем вновь был выкуплен всего лишь несколькими инвесторами, в связи с чем можно предположить, что в ближайшее время спрос на бумагу останется высоким.

Результаты второго аукциона, на наш взгляд, напротив, говорят о том, что спрос на бумаги с плавающим купоном близок к насыщению. Общая сумма поданных заявок даже недотянула до предложенных 10 млрд руб. В результате Минфин разместил облигации всего на 6.2 млрд руб. по средневзвешенной цене 104.10, т.е. со значительным дисконтом к вторичному рынку. Тем не менее реализация плана заимствований на 3к16 идет вполне в соответствии с графиком: на сегодняшний день план выполнен на 58%, притом что впереди еще – ровно половина квартала.

Рекомендации и прогнозы

Мы уже не раз писали о том, что в последнее время рынок ОФЗ начинает все больше зависеть от активности нерезидентов и их аппетита к риску. Поэтому в случае общего ухудшения настроений на глобальных рынках, торговая активность в сегменте ОФЗ также, вероятно, снизится, а инвесторы выберут выжидательную и осторожную тактику, уделяя большое внимание движениям на нефтяном рынке и курсу рубля, а также геополитике. Тем не менее, мы полагаем, что благодаря сильным ожиданиям смягчения денежно-кредитной политики Банка России, по-прежнему господствующим на рынке, в ближайшее время форма российской кривой останется инверсной.