Evraz опубликовал слабые финансовые результаты за I полугодие

Показатель EBITDA у Evraz упал на 38% до 577 млн долл., отстав от прогнозов рынка на 4%. EBITDA стального дивизиона упала сильнее всего (на 48% г/г) из-за низких цен на сталь. Свободный денежный поток снизился до 102 млн долл. (372 млн долл. в 1П15) за счет снижения прибыли, несмотря на сокращение капзатрат и высвобождение оборотного капитала в размере 37 млн долл. Чистый долг остался неизменным на уровне 5,3 млрд долл., но соотношение «чистый долг/ EBITDA» выросло с 3,7x до 4,9x из-за снижения знаменателя. Evraz осторожно предполагает более сильные показатели во 2П16 на фоне позитивной динамики на мировых рынках стали и роста цен на коксующийся уголь.

Наше мнение.  Показатель EBITDA Evraz за 1П16 соответствует всего 42% от консенсус-прогноза на 2016 год, предполагая, что рынок на 100 млн долл. завышает ожидания по этому показателю – соответствующий рост EBITDA во 2П16 (39% п/п до 800 млн долл.) вряд ли достижим. Evraz торгуется по 6,5x  EV/EBITDA 2016 и является самой дорогой акцией среди российских производителей стали − на наш взгляд, это необоснованно, учитывая высокую долговую нагрузку и отсутствие дивидендов в 2016-17 гг.