Вчера Mail.Ru Group (MAIL LI – ПРОДАВАТЬ) опубликовала слабые финансовые результаты за 1 п/г 2016 г. по МСФО, которые вызвали разочарование в части EBITDA. Совокупная сегментная выручка компании возросла на 11% (здесь и далее – год к году) до 18,8 млрд руб. (268 млн долл.), оказавшись ниже нашего и рыночного прогнозов на 5% и 2% соответственно. Совокупная сегментная EBITDA Группы увеличилась лишь на 3% до 8,7 млрд руб.(124 млн долл.), что на 9% и 6% ниже как нашего, так и консенсусного прогнозов соответственно. В результате рентабельность по EBITDA снизилась на 3,7 п.п. до 46,1%, оказавшись ниже нашего прогноза на 2,0 п.п., а консенсуса – на 2,1 п.п.
Прогноз на 2016 г пересмотрен в сторону снижения
Руководство компании в целом подтвердило прогноз роста сопоставимой выручки на 2016 г. в диапазоне 8–14%, отметив в то же время, что, если динамика потребительского спроса в России не улучшится, то рост окажется ближе к нижней границе этого диапазона. Компания прогнозирует рентабельность по EBITDA в диапазоне 47–48%, предполагая улучшение во 2 п/г 2016 г. относительно 1 п/г, на которое пришлась непропорционально высокая доля маркетинговых расходов. Тем не менее этот прогноз все же ниже предыдущего, равного 47–49%. Выручка Mail.Ru от онлайн-рекламы оказалась высокой, увеличившись на 28% до 8,1 млрд руб. (115 млн долл.), а выручка от MMO-игр возросла на 9% до 4,5 млрд руб.(64 млн долл.). В то же время выручка от социальных сервисов (community IVAS) сократилась на 4% до 6,1 млрд руб. (91 млн долл.), отразив слабую макроэкономическую конъюнктуру. Финансовое положение компании остается хорошим, денежные средства на балансе на конец полугодия составляли 7,5 млрд руб. (118 млн долл.).
Результаты подтверждают наш осторожный взгляд на компанию
Слабые результаты Mail.Ru за 1 п/г 2016 г. подтверждают наш осторожный взгляд на компанию и создают риск понижения прогнозов в рамках нашей финансовой модели. Mail.Ru генерирует положительный свободный денежный поток и имеет устойчивое финансовое положение, но показывает лишь умеренные темпы роста выручки и EBITDA, не соответвующие стоимости акций компании на рынке. Акции Mail.Ru по прогнозу EV/EBITDA на 2016 г. торгуются на уровне 13,5 и с 63-процентной премией к нашей прогнозной цене, равной 11,2 долл./ГДР, и мы подтверждаем на них рекомендацию ПРОДАВАТЬ.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
