Доходность почти в 6% по-прежнему доступна на кривой "Газпрома"

подконтролен правительству РФ и имеет рейтинги BB+/Ba1/BBB- от S&P/Moody’s/Fitch. Согласно отчетности за 2015 г. коэффициент Чистый долг/EBITDA компании равен 1,2, краткосрочный долг составляет 19% совокупных заимствований, денежные средства покрывают его 2,1 раза. В условиях низких цен на энергоносители долговая нагрузка Газпрома демонстрирует тенденцию к росту, но тенденция эта не ярко выраженная. Номинированный в долларах выпуск GAZPRU’34 торгуется по цене 130%, что предполагает доходность 5,85% и спред над US Treasuries, равный 425 б.п. (170 б.п. над российской суверенной кривой). GAZPRU’34 так дорог, потому что имеет необычно высокую купонную ставку – 8,625%, так что даже при цене 130% текущая доходность бумаги – 6,6%. Для сравнения, текущая доходность соседнего выпуска GAZPRU’28 – менее 5%. GAZPRU’34, конечно, длинный бонд, но, опять-таки, из-за высокого купона его дюрация – 9,9 года, что очень близко к дюрации GAZPRU’28 (8,66 года), при том что доходность GAZPRU’28 к погашению равна 4,9%. Мы считаем, что дополнительные почти 1 п.п. доходности и около 80 б.п. спреда – хорошая компенсация за лишний год дюрации.