ОФЗ 26207 (11 лет до погашения) потеряли 20 б.п. от номинала, ОФЗ 26212 (12 лет) – прибавили 10 б.п., ОФЗ 26218 (15 лет) не изменились в цене. Дальний конец кривой госбумаг находится сейчас на уровне 8,28%, то есть практически точно на 2-летнем минимуме. Длинные ОФЗ торгуются с дисконтом 222 б.п. к ключевой ставке; величина дисконта соответствует его годовому максимуму. Отсутствие краткосрочных идей на рынке ОФЗ очевидно: доходностям ОФЗ трудно продолжать двигаться вниз без еще одного снижения ключевой ставки. Очередное заседание ЦБ по ставкам пройдет 16 сентября, так что в ближайшие три недели ценовой тренд, скорее всего, останется боковым. С другой стороны, если брать более широкую перспективу, у рынка ОФЗ должна сохраниться хорошая поддержка. Во-первых, ликвидность продолжит поступать в финансовую систему благодаря активному использованию резервов Минфином. До конца года в обмен на международные активы правительства будет напечатано около 1,5 трлн новых рублей. Во-вторых, ключевая ставка будет снижаться, поскольку инфляция, как ожидается, существенно замедлится в следующие 6–12 месяцев. Велика вероятность, что потребительские цены вырастут менее чем на 7% в нынешнем году, наш прогноз инфляции на 2017 г. составляет 5,7%. Таким образом, мы считаем, что дальний конец кривой ОФЗ в 1 п/г 2017 г. выйдет на уровень 7,5%. Это предполагает, что идея покупки ликвидных длинных бумаг остается самой многообещающей на рублевом рынке долга.
В корпоративном сегменте мы рекомендуем бумаги Металлоинвеста
Выпуск Металлоинвест-БО2 (рейтинги BB/Ba2/BB от S&P/Moody’s/Fitch) торгуется с доходностью 10,05% к оферте через 56 месяцев. Это означает дисконт к ключевой ставке (10,5%), однако найти качественную бумагу с положительным «керри» в последнее время все труднее. Согласно данным отчетности за 2015 г. коэффициент Чистый долг/EBITDA Металлоинвеста составляет 2,5%, рентабельность по EBITDA – 33%. В июле Металлоинвест погасил евробонд объемом 750 млн долл., что снизило его запас денежных средств, но чистый долг, естественно, остался без изменений. Средний спред рублевого портфеля корпоративных бондов над кривой ОФЗ равен сейчас 205 б.п., что меньше среднего за пять лет значения (260 б.п.). При этом база (кривая ОФЗ) расположена в настоящее время выше обычного, так что ОФЗ выглядят более привлекательным классом активов, чем корпоративные бумаги. В таких условиях единственно осмысленной тактикой в корпоративном сегменте остается покупать относительно длинные облигации, которые обещают ценовой рост в процессе дальнейшего сжатия доходности. Дюрация выпуска Металлоинвест-БО2 – три с половиной года в сравнении с лишь одним годом у корпоративного портфеля в целом.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
