Банк России сегодня оставит ставку без изменений

В этот раз есть достаточно аргументов как в пользу сохранения ставки, так и в пользу ее снижения. Консенсус-прогноз склоняется к тому, что ставка будет снижена, мы же считаем, что ЦБ снова оставит ее неизменной. Основной аргумент в пользу снижения – возобновившееся в августе замедление инфляции, в результате чего реальная ключевая ставка превысила 3,5%. Согласно предварительным данным Росстата, за 1–12 сентября потребительские цены не изменились, так что по итогам месяца замедление годовых темпов инфляции продолжится. Снижение ставки на 50 б.п. ни в коей мере не будет означать возврата к мягкой денежно-кредитной политике. Мы бы хотели отметить, что основной причиной замедления инфляции в последнее время была меньшая, чем год назад, индексация тарифов, это немонетарный фактор.

Одновременно есть высокий риск, что инфляция в этом году вновь не уложится в целевой коридор (5–6%), так что ЦБ может захотеть подстраховаться, отказавшись даже от небольшого смягчения денежно-кредитной политики. Кроме того, в последнее время наблюдается значительный приток ликвидности в банковский сектор из Резервного фонда. ЦБ уже отмечал, что это привело к смягчению денежно-кредитных условий на межбанковском рынке, эффект аналогичен снижению ставки. Наконец, в пользу сохранения ставки можно рассматривать выступление председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной недельной давности, которое оказалось неожиданно жестким. Складывается впечатление, что глава ЦБ пыталась как-то остудить оптимизм на рынке относительно возможного снижения ставки.

Есть высокие шансы, что до конца года ставка будет снижена до 10%. В будущем году ЦБ продолжит проводить жесткую денежно-кредитную политику, рассчитывать на резкое снижение ставки не приходится. Существенное смягчение возможно только в том случае, если регулятору удастся снизить инфляцию до целевых 4% и удерживать ее на этом уровне в течение довольно длительного времени.