ОФЗ: в среднесрочной перспективе рыночные доходности продолжат снижаться

Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе рыночные доходности продолжат снижаться, поэтому главной инвестиционной идеей на рублевом рынке остается покупка длинных облигаций с фиксированным купоном – таких как ОФЗ 26218. Заявление ЦБ о намерении сохранять 10-процентную ключевую ставку до конца года остудило рынок ОФЗ, и сегодняшний аукцион дает возможность купить указанный выпуск с доходностью как в середине августа. Что касается флоатеров, привязанных к ставке Ruonia, их имеет смысл сравнивать с бумагами с фиксированным купоном на коротком конце кривой. Одно-двухлетние ОФЗ дают сейчас около 8,75–9,25%, и с этой точки зрения ОФЗ 29006, доход которых мы, еще раз, оцениваем в 9,75–10%, могут выглядеть привлекательными. Однако при наличии длинных выпусков с фиксированным купоном, обещающих вдвое больше при вполне реалистичном сценарии доходности, флоатеры отходят на второй план.

В муниципальном сегменте мы рекомендуем облигации Москвы

Облигационный выпуск Москва-48 торгуется с доходностью 9% к погашению в июне 2022 г., дюрация – 4,5 года. Спред над кривой ОФЗ составляет 60 б.п. Город имеет рейтинги BB+/Ba1/BBB-, как и Российская Федерация. Текущая цена Москвы-48 значительно ниже номинальной стоимости (88,2%), что обещает хорошее повышательное давление на котировки в ближайшие годы. Москва является одним из лучших заемщиков на муниципальном рынке. Долг города соответствует приблизительно 7% операционного дохода, бюджетный профицит в 2015 г. составил 9,1% от налоговых поступлений. При расчете достаточности капитала банков муниципальные облигации учитываются с низким коэффициентом риска.