Макроэкономическая стратегия РФ: сбережения растут, потребление снижается

Мы наблюдаем структурные изменения в привычном подходе россиян к формированию сбережений. Раньше граждане тратили большую часть своих доходов и покупали товары в кредит, благодаря чему российский потребительский сектор представлял собой очень привлекательный сегмент для инвестиций. Сейчас, через два года после обвала цен на нефть, становится очевидным, что россияне начинают больше сберегать и выплачивать свои долги. В обзоре Sberbank Investment Research утверждается, что увеличение доли сбережений и превышение темпов роста ипотеки над темпами роста розничных кредитов являются долгосрочными сдвигами, и мы анализируем их последствия для инвестиционной среды.

Раньше совокупные сбережения были сравнительно стабильными, а кредитование - более волатильным. Чистая доля сбережений в стране снизилась в 2011-2013 годах, когда возобновился рост розничного кредитования населения. Мы не ожидаем быстрого восстановления кредитования в ближайшие годы, а значит, доля сбережений будет оставаться высокой, считают стратеги инвесткомпании.

Ипотека будет расти быстрее розничного кредитования. С учетом процентных ставок розничные кредиты по-прежнему дороги для населения, а уровень долга уже высокий по сравнению с другими странами. Низкое соотношение ипотечных кредитов и ВВП в России и более выгодные процентные ставки по этим кредитам делают их более привлекательными в глазах населения по сравнению с другими видами кредитования. Соответственно, сейчас граждане выплачивают розничные кредиты и активнее берут ипотеку. Поскольку ипотека используется для приобретения недвижимости, ее рост не приводит к повышению потребления. В обозримом будущем стратеги Sberbank Investment Research ожидают преобладания этой тенденции.

Последствия для инвестиционной среды. В прежние годы быстрый рост потребления был основой инвестиционной привлекательности России. Почти все годы бума отрасли, ориентированные на потребительский рынок, показывали опережающую динамику. Сейчас, когда население экономит в ущерб потреблению, эти сектора, вероятно, окажутся под ударом. При этом более доступный капитал и более низкие процентные ставки должны быть в целом позитивным фактором для рынка внутренних облигаций и акций. Мы считаем, что больше всего от такого сдвига выиграют сектор недвижимости и банки, говорится в обзоре Sberbank Investment Research.