Риски со стороны бюджетных проблем и геополитики говорят в пользу коррекции рубля

В пятницу внешние факторы оказались на стороне валют развивающихся стран, что позволило рублю консолидироваться ниже отметки 63 USDRUB. В частности, нефтяные котировки после достижения предварительного соглашения членами ОПЕК в середине недели сместились к уровню $50/барр., а проблемы Deutsche Bank не стали поводом для смещения интересов в сторону защитных валют. 

Впрочем, мы сохраняем определенную долю скептицизма в отношении перспектив дальнейшего укрепления российской валюты. Помимо позитивной динамики нефтяных цен, риски со стороны бюджетных проблем и геополитики, скорее, говорят в пользу коррекции рубля.

Денежный рынок

Пятница преподнесла неприятный сюрприз денежному рынку. Отправной точкой стало ухудшение условий долларового фондирования в Европе. Вероятно, причина кроется в окончании квартала, что соответствует ретроспективной динамике спроса на инструменты ЕЦБ. Однако на этот раз опасения были окулированы неопределенностью вокруг Deutsche Bank и опасениями повторения банковского кризиса. ЕЦБ отказался увеличивать объемы предложения долларов, и их стоимость резко взлетела – 3-месячная своп разница EUR USD упала до -55бп (-13бп), что соответствовало состоянию рынка после голосования Brexit. В то же время стоимость краткосрочного фондирования в долларах достигала 3.0%.

На локальном рынке не удалось избежать небольшой суматохи: после продолжительной паузы, банки вновь обратились к ЦБ с целью покупки долларов овернайт на возвратной основе. Спрос по покупке долларов через своп ЦБ достиг $335.3 млн, а рублевый ставки по однодневным свопам, соответственно, обвалились до уровня ask от ЦБ (9.0%). Фондирование в рублевых инструментах также дорожало из-за локального стресса ликвидности (Mosprime o/n 10.46%), в результате своп разница USD RUB на срок овернайт выросла до -223 бп, а на более длинном горизонте падала до -122 бп.