Ключевая ставка ЦБ РФ будет снижена не ранее конца I квартала 2017 года

Росстат опубликовал макроэкономические индикаторы за сентябрь, достаточно сильные в том что касается спроса. 

- Розничные продажи упали на 3,6% г/г – заметно меньше чем в предыдущем месяце (−5,1% г/г в августе) и меньше ожиданий рынка (−4,4% г/г консенсус Bloomberg). Снижение в секторе торговли продовольственными товарами замедлилось с 5,4% г/г в августе до 4,4%, непродовольственными – с 5,8% до 2,8% г/г (достаточно существенное улучшение).

- Реальный располагаемый доход снизился на 2,8% г/г – весьма скромное снижение по сравнению с августом, когда доходы упали на 8,3% г/г, и гораздо лучше, чем предполагал консенсус-прогноз Bloomberg.

- Реальные зарплаты выросли на 2,8% г/г на фоне роста номинальных зарплат на 5,3% г/г. Августовский показатель пересмотрен до 2,7% г/г в реальном выражении (с −1%) и 9,4% г/г в номинальном выражении (с +5,8%).

- Динамика строительных работ в сентябре ухудшилась до −4,2% г/г (с −2% в августе). 

Наше мнение. Улучшение статистики по розничной торговле и доходам - сигнал продолжающегося восстановления экономики, хотя позитивное впечатление отчасти портят слабые показатели промышленного производства и инвестиций (строительная активность). Мы отмечаем, что восстановление спроса - дополнительный повод для ЦБ придерживаться жесткой позиции в отношении смягчения ДКП – вероятно, ключевая ставка будет снижена не ранее конца 1К17.