Российские суверенные евробонды в конце прошлой недели немного подешевели

Российские суверенные евробонды в четверг и пятницу немного подешевели, но снижение котировок на дальнем конце суверенной кривой РФ составило за эти два дня 0,5–0,7 п.п. от номинала, а потери коротких и среднесрочных евробондов РФ были значительно меньше. Пятилетний CDS-спред РФ остался на уровне 237 б.п. На наш взгляд, столь низкая активность на рынках связана с предстоящими выборами в США, инвесторы заняли выжидательную позицию, и до середины недели, когда появятся первые результаты, резких движений, скорее всего, не будет. Доходность UST10 в пятницу поздно вечером снизилась на 2 б.п. до 1,78%, однако сегодня утром резко выросла и вернулась к уровню 1,82%.

Домодедово размещает пятилетние евробонды на 350 млн долл. под 5,875%

В корпоративном сегменте в конце прошлой недели активность была крайне низкой, цены на вторичном рынке изменились незначительно. В четверг Домодедово (ВВ+/-/ВВ+) разместило пятилетние евробонды на 350 млн долл. с доходностью 5,875%, что соответствует премии к суверенной кривой около 263 б.п. Первоначально объявленный ориентир составлял порядка 6,125%, затем он был снижен до 5,875–6,125% годовых. Несмотря на понижение ориентира, инвесторам была предложена довольно привлекательная доходность: выпуск размещен с дисконтом всего 20 б.п. к GLPRLI’22 (YTM 6,1%), эмитент которого, Global Ports (-/-/ВВ), по кредитным метрикам уступает Домодедово. Согласно данным организаторов, спрос на новый выпуск превысил 900 млн долл. Известно, что полученные от размещения средства компания планировала направить на выкуп уже обращающегося DMEAIR’18 (YTM 3,6%), и в четверг были объявлены результаты оферты: так, к выкупу было предъявлено бумаг на 78,5 млн долл., и все заявки будут удовлетворены. На наш взгляд, новый выпуск Домодедово обладает потенциалом снижения доходности на вторичном рынке, и мы рекомендуем его покупать. 

В корпоративном сегменте рекомендуем облигации алмазной монополии Алроса

Выпуск ALRSRU'20 (рейтинги BB/Ba1/BB+, агентство Fitch повысило рейтинг эмитента на одну ступень 12 октября) торгуется по цене 113,5% от номинала, что соответствует доходности к погашению 4,05% и спреду над кривой Treasuries 285 б.п. Учитывая, что Алроса

– госкомпания, выпуск ALRSRU'20, по нашему мнению, предлагает инвестору привлекательное соотношение умеренной дюрации (3,5 года) и премии в доходности размером около 50 б.п. к кривой Газпрома. Согласно отчетности за 2 кв. 2016 г. отношение чистого долга к EBITDA составляет у Алросы 1,0 (без изменений относительно 1 кв.), доля краткосрочного долга равна 14% суммарных заимствований, денежные средства покрывают короткий долг один раз. Средний спред рыночного портфеля российских корпоративных евробондов над кривой Treasuries составляет сейчас 330 б.п., что меньше среднего за пять лет значения (426 б.п.). В то же время, до того как расшириться в 2014 г., этот спред был равен в 2013 г. лишь 300 б.п. Таким образом, российский корпоративный долг сохраняет некоторый потенциал сжатия, который должен помочь ему устоять при умеренном росте доходностей UST.