Восстановление инвестиций вызвано эффектом низкой базы прошлого года

Данные за октябрь указывают на первые признаки восстановления роста, драйверами которого стали инвестиции и чистый экспорт. В то же время потребление и госрасходы продолжают тормозить развитие экономики, что соответствует нашим ожиданиям.

Отчет Росстата принес приятные новости для российской экономики, показав разворот динамики и возвращение к росту в 3К16. Так, за 9M16 инвестиции сократились на 2.3% г/г, что соответствует росту на 1.7% г/г в 3К16, исходя из ранее опубликованных данных за 1К16 и 2К16 (-4.8% и -3.9% г/г соответственно). Восстановление сопровождалось улучшением объемов производства в сельском хозяйстве (+2.4% г/г в октябре), промышленности (-0.2% г/г после снижения на 0.8% в сентябре) и строительстве (-0.8% г/г против -6.8% г/г в сентябре). Другим позитивом стало сохранение низкого уровня безработицы (небольшой сезонный рост до 5.4% с 5.2% в августе-сентябре) и существенное увеличение реальных зарплат (2% г/г против 1.9% в сентябре).

Тем не менее улучшения в сфере инвестиций и реальной экономики идут вразрез с динамикой остальной экономики. Данные по-прежнему указывают на сохранение колоссального давления на потребление в России. Таким образом, в прошлом месяце падение розничных продаж усилилось (-4.4% г/г против -3.6% в сентябре). Аналогичная динамика наблюдалась и в сегменте платных услуг населению (-2.1% г/г против v -1.2% в сентябре) и реальных доходов (-5.9% г/г против -1.5% г/г в сентябре). Объемы жилищного строительства сократились в октябре на 13% г/г (-3.6% в сентябре).

В значительной степени восстановление инвестиций вызвано эффектом низкой базы прошлого года, однако также отражает недавнее улучшение условий кредитования на рынке, которое начинает оказывать более выраженное влияние на экономику в целом. Негативный результат показателей занятости и реальных доходов стал следствием эффекта сезонности: сократилось количество мест в строительном и сельскохозяйственном секторах. На динамике жилищного строительства негативно сказалось ранее начало зимы в этом в году в сочетании с эффектом высокой базы 2015 г.

Тем не менее все эти факторы не могут перевесить простую истину, что потребление в России находится под значительным давлением, которое, вероятно, сохранится, поскольку правительство продолжает реализовывать политику ограничения расходов. На прошлой неделе Госдума одобрила в первом чтении федеральный бюджет на 2017 г. без существенных поправок. Мы ожидаем сокращения российской экономики по итогам года на 0.5% г/г и роста на 1% в 2017 г.