Возможность снижения ключевой ставки ЦБ пока остается лишь возможностью

Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 10% годовых, при этом одну из главных формулировок о «возможности снижения ставки в 1-2 кв. 2017 г.» регулятор заменил на «возможность снижения в первом полугодии 2017 г.», что по сути не добавило никакой ясности. 

Небольшой позитивный момент можно отметить в заключительном абзаце, где ЦБ говорит о том, что «риски того, что инфляция не достигнет целевого уровня 4% в 2017 году, несколько снизились». В предыдущем пресс-релизе ЦБ отмечал, что «сохраняются риски того, что инфляция не достигнет целевого уровня 4% в 2017 году», поэтому текущая формулировка выглядит несколько мягче. Однако вместе с тем регулятор сегодня добавил, что инфляционные риски «могут повыситься в случае роста государственных расходов в сценарии с более высокими ценами на нефть». Базовый прогноз цен на нефть ЦБ по-прежнему составляет на всем горизонте 40 долл. за баррель. 

Мы по-прежнему полагаем, что рассчитывать на первое после затянувшегося перерыва смягчение процентной политики можно будет лишь при устойчивом уровне инфляции хотя бы вблизи ориентира регулятора в 4% (то есть 5% годовых и ниже). И даже в этом случае мы не исключаем, что смягчение процентной политики может ограничиться минимальным шагом в 0,25 п.п.