ОФЗ: дальний конец кривой сместился вниз на 10-15 б.п.

Первую неделю года рынок ОФЗ завершил ростом: дальний конец кривой сместился вниз на 10−15 бп, в среднесрочном сегменте снижение доходностей достигло 35 бп, в результате чего некоторые среднесрочные бумаги опустились ниже 8.0%-й отметки. В частности, согласно котировкам ММВБ, выпуск ОФЗ-26210 (YTM 7.92%) подорожал на 1.0 пп. Однако ликвидность была минимальной. Мы уже писали о том, что ожидаем в этом году увеличения наклона российской суверенной кривой в связи с изменением структуры новых размещений (акцент должен сместиться в пользу бумаг с длинной дюрацией) и постепенным смягчением денежно-кредитной политики Банка России (наш базовый сценарий предполагает снижение ключевой ставки на 1.5 пп к концу года). Между тем Минфин объявил график аукционов по размещению ОФЗ на 1к17. Суммарный объем составит 400 млрд руб., что существенно превышает уровень 4к16 (270 млрд руб.) и 3к16 (240 млрд руб.). Согласно закону о бюджете, чистый объем привлечения средств на внутреннем рынке в 2017 г. должен составить 1.05 трлн руб., что, по нашим оценкам, предполагает суммарное размещение ОФЗ в объеме 1.6 трлн руб. Таким образом, объем, запланированный на 1к17, составляет ровно четверть предполагаемого объема на весь год.

Что касается погашений, то в 1к17 их сумма составит всего 35 млрд руб. Согласно представленному графику, в 1к17 упор будет сделан на среднесрочные выпуски (210 млрд руб.), тогда как на длинные и короткие бумаги придется соответственно 90 млрд руб. и 100 млрд руб. В то же время мы полагаем, что в среднесрочном сегменте акцент будет сделан на флоутерах, в то время как в долгосрочном основной объем, на наш взгляд, составят выпуски с фиксированным купоном.