Банк России может предпринять снижение ключевой ставки уже в I квартале

Активность на рынке ОФЗ вчера выросла более чем в два раза, главным образом за счет нерезидентов. В течение дня на рынке преобладали покупатели. В условиях общего укрепления глобального аппетита к риску положительную динамику продемонстрировали локальные долговые рынки большинства развивающихся стран. В частности, 10-летние бумаги Польши и Бразилии, номинированные в национальной валюте, снизились в доходности на 10 бп и 7 бп соответственно. Кривая ОФЗ сместилась вниз на 9–10 бп, а основная активность была сосредоточена в коротких и длинных выпусках с фиксированным купоном. Дополнительную поддержку рынку оказала публикация данных по инфляции за декабрь. Месячная инфляция, скорректированная на сезонные факторы (по нашим оценкам), составила 0.25%, что ниже 0.33%, достаточных для достижения целевого показателя годовой инфляции по итогам текущего года (4%). Представленная статистика подкрепляет наше предположение о том, что Банк России может предпринять снижение ключевой ставки уже в 1к17.

Минфин запланировал аукционы по размещению среднесрочного ОФЗ-26219 с фиксированным купоном на сумму 25 млрд руб. и короткого ОФЗ-24019 с плавающим купоном на 15 млрд руб. Оба выпуска дебютировали в 2п16, и основной целью завтрашних аукционов, по-видимому, является повышение ликвидности новых инструментов. Аналогичный набор бумаг предлагался на предпоследнем аукционе, который состоялся 21 декабря. Однако общий объем размещения тогда был выше (45 млрд руб.), а его основная часть пришлась на долю флоутера. Мы полагаем, что решение сделать акцент на выпуске ОФЗ-26219 связано с привлекательностью его текущей рыночной цены. С середины декабря среднесрочные ОФЗ с фиксированным купоном снизились в доходности на 40–45 бп и сейчас торгуются в районе 8.1%, тогда как ОФЗ-26219 (YTM 8.16%) оказался заметно выше своих ближайших соседей по кривой ОФЗ-26211 (YTM 8.05%) и ОФЗ-26207 (YTM 8.04%), которые торгуются с доходностью на 11 бп и 12 бп ниже соответственно. Одна из причин отставания ОФЗ-26219 заключается, на наш взгляд, в том, что в ближайшие месяцы участники рынка ожидают активного размещения данного выпуска Минфином.