Главным риском для рубля в 2017 г станет ужесточение процентной политики ФРС

Несмотря на то, что в 2016 г. существенно снизилась зависимость рубля от цен на нефть, отечественная валюта остается крайне уязвимой к бегству капиталов с развивающихся рынков под влиянием рисков повышения ставок в США. В середине ноября после итогов президентских выборов в США рубль оказался под гораздо более серьезным давлением из-за укрепления американской валюты на внешних рынках, чем при снижении цен на нефть. Тем не менее, мы не исключаем, что ноябрьское бегство инвесторов с развивающихся рынков стало пиком панической реакции на риск повышение ставок в США. По мере фактической реализации политики по повышению ставки ФРС негативная реакция инвесторов на данный процесс будет постепенно сходить на нет, а потенциал укрепления американской валюты себя исчерпает. В случае подобного сценария рубль ближе к концу года начнет получать более явную поддержку от цены на нефть. В 2017 г. мы ожидаем увидеть стоимость нефти марки Brent на уровне 60-65 долл. за баррель. Более того, к концу 2017 года цена нефти, по нашим прогнозам, может подняться выше 65 долл. 

Избыток рублевой ликвидности на внутреннем рынке в 2017 г. будет абсорбироваться Банком России, поэтому не представит угрозы для отечественной валюты. Более того, даже в случае возобновления цикла смягчения процентной политики ЦБ внутренние ставки будут оставаться весьма привлекательными для зарубежных игроков относительно доходностей на внешних рынках. 

Некоторое увеличение спроса на валютную ликвидность возможно в 1-м кв. в связи с повышенными выплатами российских компаний по внешнему долгу. Так, нефинансовым организациям предстоит погасить за квартал порядка 20,7 млрд долл., в том числе 12,8 млрд долл. — в марте. Для сравнения в прошедшем году пик выплат по внешним долгам пришелся на 4-й кв., в котором российским компаниям необходимо было вернуть 23,0 млрд долл. Тем не менее, именно на март, согласно данным Банка России, приходится максимальная доля внутригруппового финансирования — 40%. Часть выплат в марте также будет представлять собой плановые погашения еврооблигаций ряда крупнейших внешних заемщиков, которые уже аккумулировали необходимый запас валютной ликвидности.

С учетом вышесказанного мы не исключаем, что в первой половине 2017 г. в случае очередного повышения ставки ФРС и под влиянием внешних выплат курс доллара будет подниматься в район 65 руб. Однако со второй половины 2017 г. американская валюта может окончательно «закрепиться» ниже 60 руб. Ближе к концу года в случае реализации нашего прогноза с ростом цены на нефть в сторону 65 долл. за барр. мы ожидаем увидеть доллар в районе 55 руб.