Кредитование торгового и строительного секторов по-прежнему под давлением

Корпоративный портфель сжался за счет валютных кредитов, в то время как рублевые кредиты закончили год в небольшом плюсе

Согласно статистике Банка России, декабрь был неудачным месяцем для корпоративных кредитов: их объем сократился на 2% (здесь и далее – за вычетом переоценки). По-видимому, имели место крупные погашения, о чем свидетельствует, например, представленная ранее декабрьская отчетность Сбербанка. За год корпоративный портфель уменьшился на 3,6%, в то время как мы прогнозировали примерно нулевую динамику. Это уменьшение полностью объясняется слабой динамикой валютных кредитов, тогда как рублевая часть показала рост на 1,9% за год. Впрочем, рост рублевых кредитов достиг пика в 6% год к году в июне и с тех пор плавно замедлялся. Доля валютных кредитов сократилась с 40,5% в январе до 32% в декабре. Розничные кредиты в декабре увеличились на 0,2% за месяц и на 1,4% за год, что также меньше нашего прогноза, который был равен 3% год к году. При этом доля просрочки существенно сократилась как в корпоративном, так и в розничном сегментах – до 6,3% и 7,9% соответственно, достигнув минимальных значений в 2016 г.

ROAE сектора за вычетом Сбербанка и разовых факторов остается ниже 5%

Розничные депозиты сезонно подскочили, на 3,9% за месяц, но год к году темпы роста замедлились до 9,2% против 10,8% в ноябре; наши ожидания по году составляли 10%. Здесь динамика рублевой части также была опережающей – рублевые вклады выросли на 12,7% за год. Корпоративные депозиты за месяц прибавили 2,4%, но закончили год снижением на 2,8%. Сектор заработал 930 млрд руб. за год, из которых на декабрь пришлись рекордные 142 млрд руб., или 87 млрд руб. за вычетом Сбербанка (также рекорд). Однако в этот показатель входит разовый высокий результат Газпромбанка, равный 78 млрд руб. Таким образом, за вычетом Сбербанка и Газпромбанка месячный ROAE сектора составил около 2%, а годовой – порядка 3%.

Кредитование торгового и строительного секторов по-прежнему под давлением...

ЦБ еще не раскрыл декабрьские данные по отраслевой разбивке кредитов, однако, исходя из показателей за 11 месяцев, в лидерах роста оказались добывающий сектор (+13% год к году в ноябре, при этом рублевая часть портфеля выросла на 31%), электроэнергетика (+12%) и сельское хозяйство (+7%). Наиболее слабой была динамика кредитования торговли (-14% год к году), также сократились кредиты в строительстве (-5%) и транспорте (-3%). В обрабатывающем сегменте портфель кредитов почти не изменился год к году. Во многом эти результаты соответствуют макроэкономическим показателям, и, судя по недавно опубликованным декабрьским ключевым индикаторам, показавшим рост промышленности и сельского хозяйства при падении розничной торговли и строительства, для отраслевой динамики кредитования декабрь не принесет существенных изменений.

…как и необеспеченные потребительские кредиты

Что касается розничного сектора, то, хотя месячное падение необеспеченных потребительских кредитов в 3 кв. и остановилось, октябрь и ноябрь снова принесли небольшое месячное сжатие портфеля, а с начала года сегмент остался в минусе примерно на 3%. В автокредитах, наоборот, падение остановилось в октябре и ноябре, но с начала года портфель сократился на 13%. Ипотека, таким образом, пока остается главным драйвером розничного кредитования с 13-процентным ростом с начала года; средние ставки по новым ипотечным кредитам снизились с 12,5% в январе до 12,2% в ноябре. В новых розничных кредитах сроком до года понижательный тренд в усредненных ставках присутствует последние три месяца после некоторой волатильности летом, в корпоративных же кредитах плавное снижение идет последние два года. При этом спред между кредитными и депозитными ставками продолжает медленно уменьшаться, тогда как в рознице спред скорее находится в определенном диапазоне. Маржа сектора во 2–3 кв. восстанавливалась и, по нашим оценкам, достигла 2,7% в 3 кв. (данных за 4 кв. пока нет), но мы не ожидаем, что этот рост в 2017 г. продолжится.

Сбербанк сохраняет некоторый потенциал роста

В январе динамика банковских котировок была разнонаправленной. За последние 20 торговых дней акции Сбербанка

в долларовом выражении прибавили 6%, примерно вровень с индексом РТС, а лидером роста стал Банк Санкт-Петербург

(+18%). Бумаги ВТБ

подорожали на 2%, а акции Тинькофф Банка подешевели на 5%. Мы все еще видим некоторый потенциал роста у акций Сбербанка. Оценку Тинькофф Банка мы считаем близкой к справедливой, а с учетом слухов о возможном вторичном размещении акций рост их котировок в ближайшее время маловероятен. ВТБ на недавнем Дне аналитика подтвердил свои достаточно амбициозные планы по прибыли на 2017–2019 гг., которые опережают наш текущий прогноз. Мы видим некоторый потенциал повышения нашей целевой цены, но она не будет превышать текущих рыночных котировок.