Результаты Сбербанка за IV квартал: позитивный сюрприз в стоимости риска

Сбербанк

Достаточность капитала комфортная, но не избыточная

Расходы были близки к нашим оценкам, и по итогам года коэффициент Расходы/Доходы составил 40%, как и обещал менеджмент. Достаточность капитала первого уровня повысилась на 110 б.п. за квартал до 12,3%, и руководство оценило это значение как комфортное, но не избыточное в свете грядущего введения стандарта МСФО 9, перехода на Базель II и повышения регуляторных требований ЦБ (в рамках Базеля III) посредством буферов капитала. Кроме того, менеджмент дал оценку, что падение курса рубля к доллару на 10 руб. стоит банку почти 70 б.п. достаточности капитала. В связи с этим Сбербанк также должен сохранить коэффициент дивидендных выплат на уровне 20% от чистой прибыли (что подразумевает дивидендную доходность 3,2% для обычных и 4,2% для привилегированных акций).

Подтверждаем позитивный взгляд на бумаги

Менеджмент подтвердил свои прогнозы на 2017 г., которые были представлены в ходе встречи с аналитиками в декабре (стабильная ЧПМ, Расходы/Доходы в диапазоне 35–39%,стоимость риска 150–170 б.п., ROAE 17–19%), и сообщил, что может их скорректировать не ранее чем в конце мая, когда будут опубликованы результаты за 1 кв. 2017 г. Что касается внедрения стандарта МСФО 9, то подробности могут появиться ближе к публикации результатов за 2 кв. в августе. Мы рассматриваем отчетность за 4 кв. как позитивный фактор для акций банка и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.