Дефицита валютной ликвидности на внутреннем рынке не будет, но стоимость фондирования вырастет

Вчера на депозитном аукционе Центробанк поднял лимит до 880 млрд руб., но предложение со стороны банков оказалось существенно выше, банки были готовы предложить регулятору более 1,35 трлн руб. Столь значительное превышение предложения над лимитом со стороны банков оказалось для нас неожиданным. В последнее время депозиты ЦБ оставались на уровне примерно 950 млрд руб., а корсчета банков в ЦБ – чуть выше 2 трлн руб. (лишь сегодня с утра они снизились из-за начавшихся платежей в бюджет). Иными словами, банки готовы были перевести дополнительно на депозиты в ЦБ до 400 млрд руб.

Но столь значительного избытка ликвидности в банковской системе сейчас нет: платежи во внебюджетные фонды вчера и сегодня могут достигнуть 550–570 млрд руб., к тому же в этом периоде усреднения банки должны нарастить средний уровень корсчетов примерно на 135–140 млрд руб., то есть в среднем за период корсчета должны составить примерно 1,95 млрд руб. У нас есть два возможных объяснения.

Во-первых, часть игроков видит определенные шансы, что ЦБ снизит ключевую ставку на заседании в марте, при этом шансов на повышение нет никаких. В этом случае они могут рассчитывать на снижение ставок на межбанковском рынке после заседания ЦБ, что позволит привлечь более дешевые ресурсы для выполнения нормативов обязательных резервов. Нам это кажется маловероятным, поскольку ЦБ вряд ли снизит ставку, в то время как рост спроса на ликвидность в конце периода усреднения может привести к взлету ставок на межбанковском рынке.

Во-вторых, и это кажется более реалистичным объяснением, в условиях, когда ставка на депозитном аукционе ЦБ практически сравнялась со ставкой RUONIA, банки предпочитают наращивать депозиты. Это может привести к снижению предложения со стороны банков на межбанковском рынке, а также к росту ставок в ближайшее время.

Казначейство планирует запустить операцию «валютный своп» не позже сентября

Казначейство вчера объявило ряд планируемых изменений, касающихся своего участия в валютных операциях. Во-первых, со следующего года ведомство может начать самостоятельно выходить на валютный рынок, а не привлекать ЦБ в качестве агента. Это касается покупки валюты как для Резервного фонда, так и с целью обеспечения средств для обслуживания госдолга и конвертации нефтяных допдоходов бюджета. Помимо этого, Казначейство планирует запустить операции «валютный своп» не позднее сентября. Это объясняется тем, что спрос на валютных депозитных аукционах в последнее время отсутствовал, введение же нового инструмента позволит расширить список банков, которые получат возможность фондироваться в валюте в Казначействе. На фоне начавшихся валютных интервенций Минфина мы ждали, что рынку будут предложены некие новые инструменты, поскольку ведомство по-прежнему заинтересовано в привлечении допдоходов от управления остатками на счетах. Валютный своп может как раз стать таким инструментом. Это означает, что дефицита валютной ликвидности на внутреннем рынке не будет, но стоимость фондирования в валюте вырастет.