Прогноз результатов X5 Retail Group за IV кв: EBITDA выросла на 48%

В понедельник, 27 марта, X5 Retail Group опубликует результаты за 4К16 по МСФО. Мы ожидаем хороших результатов, полагая, что по сравнению с 4К15 EBITDA выросла на 48% до 19,9 млрд. руб. Вполне вероятно, что это будут самые высокие темпы роста EBITDA среди публичных розничных продовольственных сетей, несмотря на расходы на долгосрочную программу мотивации сотрудников. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции компании и целевую цену в $40,00 за ГДР. Мы по-прежнему считаем акции X5 Retail Group лучшим выбором в секторе. Мы ожидаем, что в 2017 году операционные результаты останутся высокими, несмотря на по-прежнему слабые показатели в продовольственной рознице в стране. Следующим катализатором роста котировок станет публикация операционных результаты за 1К17, говорится в обзоре Sberbank Investment Research.

Компания уже объявила, что по сравнению с 4К15 выручка выросла на 27,5% до 291,3 млрд. руб., а это самые высокие темпы роста среди публичных аналогов. Это позволило компании восстановить лидирующие позиции в отрасли, оттеснив Магнит. Группа показала приток сопоставимого трафика во всех трех крупнейших форматах. Сопоставимый трафик в Карусели увеличился впервые с 4К15. Основной вклад в рост снова внесла Пятерочка, добившаяся увеличения выручки на 31,2%, а сопоставимой выручки - на 7,5% (для сравнения, магазины шаговой доступности Магнит показали рост сопоставимой выручки всего на 1,7% за тот же квартал). 

Мы ожидаем повышения валовой рентабельности по сравнению с 3К16 до 24,6% за счет снижения выплат поставщикам. Общие, коммерческие и административные расходы (исключая амортизацию и долгосрочную программу мотивации сотрудников) должны быть на уровне 4К15 и составить 17,6% от выручки. Мы предполагаем, что компания покажет 3 млрд. руб. расходов на долгосрочную программу мотивации (1,5 млрд. руб. на первый этап программы и 1,5 млрд. руб. начисленных расходов на второй этап). Соответственно, EBITDA составит 19,9 млрд. руб. в 4К16 (при рентабельности в 6,8%, или 7,8% до учета долгосрочной программы мотивации). EBITDA за весь год составит 76,3 млрд. руб. (рентабельность 7,4%). 

Мы ожидаем сезонного роста расходов на амортизацию по сравнению с 3К16. Из-за этого чистая рентабельность, вероятно, снизится с 2,7% в 3К16 до 1,3% в 4К16. Мы прогнозируем чистую прибыль в 3,7 млрд. руб. за 4К16 и в 23,6 млрд. руб. за весь год. 

Мы исходим из того, что реакция рынка на публикацию финансовых результатов будет нейтральной, т. к. ключевые тенденции, вероятно, будут на уровне результатов за 3К16 и прогнозов компании. Мы считаем, что большее значение будут иметь комментарии руководства относительно тенденций в операционных показателях за 1К17. Мы ожидаем, что за 1К17 компания покажет годовой рост выручки на 26%, т. е. он будет сопоставим с декабрьским, отмечают стратеги Sberbank Investment Research.