Резкое замедление инфляции делает завтрашнее решение ЦБ по ставке непростым

Недельный рост цен вновь остался нулевым. Годовая инфляция замедлилась до 4,3%. Столь резкое замедление с начала года делает завтрашнее решение ЦБ по ключевой ставке непростым: с одной стороны, снижение инфляции создает основание для понижения ставки, с другой стороны, понижение ставки после исключительно жесткого комментария по результатам прошлой недели может подорвать уверенность в действиях регулятора. Мы считаем, что необходимость пересмотра ставки уже назрела, реальная ключевая ставка приближается к 6%, что тормозит рост кредитования. Тем не менее Центробанк, на наш взгляд, не станет снижать ставку на завтрашнем заседании, но смягчит риторику, что позволит ему достаточно агрессивно понижать ставку на ближайших заседаниях.

Сегодня структурный профицит ликвидности неожиданно уменьшился. Общий объем корсчетов и банковских депозитов в ЦБ сократился на 233 млрд руб., в то время как задолженность перед Банком России и Минфином немного выросла. Такое снижение ликвидности вне налогового периода – необычное явление, хотя, судя по всему, отток как раз и вызван платежами в бюджет в объеме, превышающем 260 млрд руб. Маловероятно, что это в чистом виде налоговые выплаты, ближайшие платежи в бюджет будут только в пятницу. Также это не должно быть связано с импортными и экспортными пошлинами, они платятся небольшими частями в течение месяца. Возможно, что это какие-то разовые выплаты в бюджет со стороны корпоративного сектора (например, погашение бюджетных кредитов или задолженности по дивидендам), которые надо рассматривать как исключительное событие.