Текущее укрепление рубля не является устойчивым трендом

ЦБ вчера обнародовал статистику по платежному балансу за 1К17. Данные текущего счета оказалась значительно лучше наших ожиданий. Профицит текущего счета вырос до $22,8 млрд против $17 млрд, которые ожидали мы. Позитивным знаком является значительный рост нефтяного и ненефтяного экспорта, при этом ненефтяной экспорт вырос на 17,8% г/г, или на $5 млрд против снижения на 9,4% г/г в 2016 г. Тем не менее, негативным является ускорение роста импорта с 5,6% г/г в 3К16 и 8,5% г/г в 4К16 до 24,9% г/г в 1К17, что является угрозой для текущего счета. Данные по капитальному счету также оказались негативными: чистый отток капитала ускорился до $15,4 млрд в 1К17 против $16,1 млрд по итогам всего прошлого года, что является сюрпризом, учитывая приток капитала на внутренний рынок. Таким образом, мы считаем, что, несмотря на лучшую чем ожидалось статистику по текущему счету, курс может вернуться к своей фундаментальной стоимости в 60-65 руб./$ позже в этом году, и его текущее укрепление не является устойчивым трендом. 

Собираемость налогов в 1К17 выросла на 31% г/г; НЕОДНОЗНАЧНО 

Согласно данным Федеральной налоговой службы, поступления налогов в консолидированный бюджет в 1К17 выросли на 30,8% г/г до 4,2 трлн руб. на фоне сильного улучшения налоговых сборов: сборы налога на прибыль в 1К17 выросли на 33% г/г, акцизов – на 34% г/г, НДС – на 17% г/г. С одной стороны, такая высокая собираемость налогов в 1К17 стала возможной благодаря автоматизированной системе контроля НДС (АСК НДС), внедренной правительством ранее и, влияющей как на собираемость НДС, так и налога на прибыль. Увеличение собираемости налогов позитивно для доходной части бюджета и может поддержать потенциальный рост бюджетных расходов в последующие периоды. Тем не менее, мы все еще видим, что около 50% роста бюджетных доходов объясняется ростом налога на добычу полезных ископаемых и считаем, что увеличение налоговой нагрузки на бизнес подтвердит наш консервативный взгляд на экономический рост в этом году.