Существуют риски постепенного ослабления рубля

В ближайшие дни ожидаем преимущественно боковой динамики в паре доллар/рубль (базовый сценарий – 55,50-57 руб/долл.). Среднесрочно видим риски постепенного ослабления рубля до более приемлемых уровней по сравнению с нефтью, однако до середины второго квартала текущая перекупленность рубля может сохраняться.

Рост нервозности на глобальных рынках на данный момент не оказывает большого влияния на курс рубля. Несмотря на сохранение геополитической напряженности и нервозности на глобальных рынках на прошлой неделе, российский рубль удерживается вблизи максимальных значений этого года – пара доллар/рубль торгуется вблизи 56-56,50 руб/долл. Таким образом, рост геополитических рисков на текущий момент гораздо большее влияние оказывает на российский фондовый рынок, нежели чем на позиции рубля. В целом основная группа валют emerging markets на прошлой неделе продемонстрировала укрепление по отношению к американскому доллару, и динамика рубля в этом отношении не выбивается из общей когорты.

ЦБ РФ на прошлой неделе провел несколько депозитных аукционов, способствовав таким образом росту ставок на рынке МБК и оказав локальную поддержку российской валюте. В последние месяцы ЦБ РФ использует еженедельные депозитные аукционы, проходящие по вторникам, в качестве ключевого инструмента контролирования объема ликвидности в системе и ставок на денежном рынке. К концу позапрошлой недели на рынке МБК ставки снизились до минимальных за последнее время уровней – однодневная Mosprime 7 апреля составляла 9,61%. В ответ на это Банк России провел внеочередной депозитный аукцион сроком на 3 дня, абсорбировав тем самым лишнюю ликвидность с рынка, а затем в понедельник и вторник прошлой недели провел внеочередные однодневные аукционы.

Таким способом ЦБ способствовал возвращению ставок на денежном рынке в район ключевой ставки – однодневная Mosprime на 14 апреля составляет 9,93% (уровень чуть выше ключевой ставки). Рост ставок на рынке МБК оказывает локальную поддержку российской валюте.

Налоговый период в скором времени вновь может начать играть в пользу рубля. Постепенно приближается апрельский налоговый период, что может при прочих равных оказывать некоторую поддержку рублю в ближайшие две недели. Сегодня (17 апреля) российские компании выплачивают страховые взносы, а пик налоговых выплат приходится на 25-28 апреля (уплата НДС, НДПИ, акцизов и налога на прибыль). Общий объем налоговых выплат в этом месяце вновь превышает среднемесячный (по нашим ожиданиям без учета страховых взносов составит около 1,05 трлн руб.). 

Перекупленность рубля относительно нефтяных цен сохраняется, но позитивная сезонность допускает сохранение этой картины до середины второго квартала. Мы по-прежнему считаем, что на текущий момент российский рубль заметно переоценен относительно нефтяных котировок (по нашим оценкам, на данный момент на 3,5-4,5 руб./долл.), однако позитивная ситуация с сальдо счета текущих операций платежного баланса и относительно большой объем налоговых выплат в марте-апреле сезонно оказывают поддержку рублю в этот период. Таким образом, при сохранении цен на нефть на текущем уровне и отсутствии эскалации конфликтов в Сирии и КНДР пара доллар/рубль в ближайшие недели может провести в диапазоне 55-58 руб./долл.

Заседание мониторинговой комиссии в формате «ОПЕК+» в конце недели может привести к росту волатильности на нефтяном рынке. 21-22 апреля должна состояться техническая встреча мониторинговой комиссии ОПЕК. Одной из ключевых идей на нефтяном рынке в ближайшее время будет вопрос пролонгации соглашения об ограничении объемов добычи нефти на второе полугодие, и новые заявления сторон по этому вопросу могут способствовать росту активности торгов на нефтяном рынке.