Денежный рынок: снижение ставок на фоне сокращения свободных резервов

В частности, общий уровень свободных резервов оказался близок к нулю. Этим объясняется значительное увеличение обязательств банков перед ЦБ РФ и Федеральным казначейством, произошедшее на прошлой неделе (задолженность кредитных организаций перед Казначейством достигла 1.2 трлн руб.). В результате по состоянию на 5 мая баланс корреспондентских счетов вырос до 2.7 трлн руб. Повышенный спрос на ликвидность также привел к росту ставок денежного рынка. Мы полагаем, что основной причиной этого стал апрельский профицит бюджета, которого банки, судя по всему, не ожидали. Кроме того, негативное влияние на уровень ликвидности в банковской системе оказал рост спроса на наличные деньги (впрочем, это не должно было стать сюрпризом для банков, поскольку такая ситуация ежегодно повторяется в преддверии майских праздников). 

С началом очередного периода усреднения давление на денежный рынок ослабло. В частности, задолженность банков перед Казначейством опустилась немного ниже 1.0 трлн руб. Однако общий спрос на вчерашних аукционах репо с Казначейством оказался довольно высоким – 365 млрд руб. В то же время ликвидность продолжает поступать в банковскую систему через бюджетный канал: по нашим оценкам, за период с начала месяца дефицит консолидированного бюджета составил около 260 млрд руб. Однако не стоит забывать, что впереди нас ожидает очередной период уплаты налогов. 

Средневзвешенная ставка валютного свопа вчера составила 8.99% (−4 бп); ближе к вечеру спрос усилился, в результате чего закрытие произошло на отметке 9.43%. На фоне восстановления на спотовом валютном рынке кривая NDF по итогам дня опустилась на 10–12 бп. Ставки кросс-валютных свопов снизились на 7–9 бп по всей длине кривой. Короткие и средние ставки процентных свопов закрылись снижением на 5–6 бп, тогда как длинные опустились на 7–9 бп. RUONIA в среду составила 9.27% (−15 бп), а вчера, скорее всего, опустилась ниже уровня ключевой ставки Банка России. 

Следует отметить, что в мае Банк России увеличил темпы сокращения предоставления валютной ликвидности посредством операций репо до 300 млрд долл. в неделю против 200 млрд долл. в апреле (в марте также было 300 млрд долл.). В настоящий момент общий объем задолженности банков перед ЦБ РФ по валютному репо составляет 3.6 млрд долл. Мы полагаем, что со временем уменьшение объемов валютного кредитования банков регулятором может привести к снижению ставок однодневного валютного свопа, однако в краткосрочной перспективе этот эффект будет компенсироваться меньшим объемом покупок валюты Минфином.