Рыночная конъюнктура для предстоящих аукционов ОФЗ складывается благоприятно

Рыночная конъюнктура для предстоящих аукционов складывается благоприятно. За прошедшую неделю доходности ОФЗ опустились на 10-14 б.п. до 7,75%-8,05% благодаря росту глобального «аппетита к риску» на фоне осторожной риторики главы ФРС и слабой макростатистики из США. В этих условиях доходность UST-10 опустилась на 7 б.п. до 2,3%, а доходности многих 10-летних локальных бумаг развивающихся стран снизились еще сильнее – вплоть до 20-34 б.п. по бондам Индонезии, ЮАР, Турции и Бразилии. Привлекательности российскому рынку также добавила подросшая на 5% до 49 долл./барр. нефть Brent.

С утра обстановка на внешних рынках остается спокойной, что, на наш взгляд, позволяет рассчитывать на повышенный интерес к аукционам ОФЗ со стороны нерезидентов. В то же время переспрос вряд ли будет слишком значительным, поскольку ЦБ РФ пока не давал сигналов о возможном снижении ключевой ставки на следующей неделе, которое в их отсутствие выглядит маловероятным из-за ускорения инфляции в июне до 4,4%.

Размещение ОФЗ-ПД в прошлую среду, состоявшееся еще до публикации тезисов Дж.Йеллен, прошло достаточно успешно. Спрос на 7-летний выпуск 26222 превысил предложение в объеме 20 млрд руб. в 1,7 раза, а премия в доходности к рынку по средневзвешенной цене 95,34 (YTM 8,11%) не превысила 3 б.п. Полагаем, что на этот раз переспрос на обоих аукционах окажется не ниже, чем неделей ранее, а средневзвешенные цены будут очень близки к рыночным. Наш ориентир для выпуска 26220 – 98,1% от номинала (YTM 7,99%), для выпуска 26221 – 98,0% от номинала (YTM 8,08%).

Участие в аукционах для спекулятивных целей мы считаем неоправданным из-за рисков, связанных с завтрашним заседанием ЕЦБ. В то же время даже после произошедшего за последнюю неделю снижения доходностей ОФЗ мы считаем текущие ценовые уровни интересными для входа долгосрочным инвесторам. К концу года мы прогнозируем рост котировок ОФЗ 26220 до 100,0 (YTM 7,54%) и ОФЗ 26221 до 100,5 (YTM 7,79%)